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要点

NVIDIA (NVDA) 股价自 1 月初以来上涨了 13.4%，10 月 16 日收于 214.13 美元，第二季度营收为 962 亿美元，预计 2028 财年收入增长约 70%。

10 月 6 日，Nvidia 股价触及 2026 年收盘高点 239.24 美元。截至 10 月 16 日，该指数较 9 月 30 日收盘价 228.38 美元下跌了 6.2%，其中根据我的计算，10 月 12 日当周 PHLX 半导体指数下跌了 11% 以上，下跌了 6.6%。路透社将人工智能抛售与通胀数据公布后的加息押注以及英伟达支持的云提供商 CoreWeave 500 亿美元的债务负担联系在一起。

Nvidia 收入翻倍并实现全年业绩预期

整个 3 月份，Nvidia 股价在 170 美元的高位和 190 美元的低位之间波动，4 月初跌至 160 美元左右，然后到 5 月中旬攀升至 230 美元左右。夏季是一个波动区间，到 8 月底，该股的交易价格在 190 美元的低点到 220 美元的中点之间。

随后是8月26日的报道：

9 月 28 日，英伟达增加了 1500 亿美元的回购资金，到 2028 财年授权总额达到 2350 亿美元。这一总额是英伟达第二季度向股东返还创纪录的 260 亿美元的 9.0 倍。到 10 月初，英伟达股价已达到年内高点。

Nvidia 解决 AI 融资问题

10 月 12 日这一周改变了谈话。据路透社报道，10 月 14 日较热的核心通胀数据一度将美联储本月加息的预期从约 25% 上调至约 50%。当日，CoreWeave（CRWV）股价下跌15.5%。由于债券收益率突破 16%，本周收盘下跌近 25%。

这对英伟达来说很重要，因为两者是紧密相连的。 Nvidia 是 CoreWeave 的第二大投资者，拥有约 10% 的股份，并同意购买 2032 年 4 月之前任何未售出的 CoreWeave 产能。 10 月 15 日，Jensen Huang 在斯德哥尔摩告诉记者，CoreWeave 的财务实力正在改善，他认为 Nvidia 没有必要为其提供支持。 PHLX 半导体指数仍连续八个交易日下跌，Nvidia 股价继 10 月 16 日下跌 1.43% 后，本周收于 214.13 美元。

英伟达预见到了这种争论的到来。 “我们知道有些人会称之为循环融资。我们有不同的看法，”克雷斯在 2027 财年第二季度财报电话会议上表示。她认为英伟达通过其资产负债表支持的人工智能实验室约占明年业务的四分之一。 Nvidia 已经在前沿实验室投资了近 500 亿美元。

华尔街几乎没有触及 Nvidia 的目标

分析师没有关注该股的下跌。平均目标从9月30日的327.70美元小幅升至10月16日的328.72美元，因此与收盘价的差距从43.5%扩大至53.5%。过去一年，均值上涨 50.0%，而该股上涨 15.0%。目前的划分为：49 名买入，10 名优于大盘，2 名持有，1 名无意见，1 名卖出，持有的人数比一年前的 4 名有所减少。另外，59 名分析师公布了目标价，即使是最低的 180.00 美元，也仅比收盘价低 15.9%。

Nvidia 股票还能保持 60% 的增长吗？

指南说2028财年增长约70%。我没有使用它。 Nvidia 支持的实验室预计将占明年业务的大约四分之一，而 Neocloud 债务面临压力，因此我将 2028 财年的增长率削减至 60%，并在 2032 财年将其降至 10.0%。这相当于每年 33.5%，约为去年 65.5% 的一半。在内存驱动重置后，我还将息税前利润率保持在 63.0%，这使得净利润率为 52.3%，低于去年的 56.9%。我将市盈率保持在 15.0 倍，这使得市盈率在去年下降 25.8% 后每年下降 10.9%。

这些削减仍然使 Nvidia 的股价到 2031 年 1 月达到 436.49 美元，总回报率从 214.13 美元上升到 103.8%，即一年回报率 18.0%。这比华尔街平均水平高出 32.8%，比 9 月份发布的 TIKR 中值 661 美元低 34.0%。即使是最低的情况也为 377.64 美元，即每年 14.1%。我的模型不需要 70% 的引导来保持。它需要每股收益每年增长近 34.9%，并且需要削减我假设的股份数量。英伟达预计到 2028 财年将执行 2350 亿美元的总授权，超出此范围的回购仍是一个假设。

11 月 17 日 Nvidia 持有者需要的数字

Nvidia 将于 11 月 17 日发布第三季度报告，其中有两条线将显示融资恐慌是否已蔓延至订单簿。收入需要接近 1080 亿美元的目标，毛利率接近 74%。更重要的是 2028 财年。如果 Kress 重申在实验室和 Neocloud 融资完好无损的情况下实现约 70% 的增长，那么我建模的 60.0% 看起来过于谨慎，而 436.49 美元的目标则显得保守。如果指南滑向 60%，我的谨慎情况就变成了基本情况，没有留下任何缓冲来进行更深的切割。

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