在人工智能 (AI) 方面，有两个名字似乎比同行获得了更多的关注：Nvidia (NVDA -2.31%) 和 Palantir Technologies (PLTR -2.37%)。在当前的财报季，投资者已经全面了解了 Nvidia 和 Palantir 的表现。剧透警报：他们看起来都势不可挡。
然而，我认为在整个人工智能基础设施建设中处于最严格瓶颈的公司是美光科技（MU -4.54%）。内存短缺已经成为科技行业CEO们津津乐道的瓶颈。虽然美光要到月底才会公布业绩，但英伟达和 Palantir 已经表示，周期对它有利。
Nvidia 和 Palantir 确认 AI 建设仍在继续
英伟达最新的收益报告是那种重置对话的印刷品。总收入为 962 亿美元，是去年同期的两倍多。数据中心销售额达到890亿美元，同比增长117%。当然，超大规模企业对于英伟达的数据中心领域仍然非常重要。大型科技客户占该公司数据中心销售额的 487 亿美元。然而，增长较快的部分是其“ACIE 集团”——人工智能云、行业客户和企业。该细分市场产生了 403 亿美元的收入，同比增长 138%，环比增长 25%。
Palantir 在软件领域取得的成就就像 Nvidia 在硬件领域取得的成就一样。第二季度，其收入同比飙升 93% 至 19 亿美元。美国商业部门的销售额同比增长 149%，达到 7.64 亿美元。鉴于这一势头，管理层将全年收入指引上调至略高于 82 亿美元，意味着增长 82%。
Palantir 的人工智能平台 (AIP) 不再是一个试点项目。财富 500 强公司正在将 Palantir 的平台（Foundry、Gotham 和 Apollo）嵌入到其日常运营中，该公司的预订量表明其销售加速将持续下去。
这两份报告并不是孤立的。 Nvidia 和 Palantir 正在证明，人工智能革命的硬件层和软件层仍在以两年前大多数华尔街人士认为不可持续的速度扩张。
上游资金现在正在流向下游
Nvidia 和 Palantir 的增长对于美光来说是个好消息，因为人工智能堆栈是垂直的。如果不投入更多的高带宽内存 (HBM)，您就无法销售更多的数据中心 GPU 或更多的企业软件平台。 Nvidia 自己已经非常清楚地表明了这一点。上个季度，该公司将 2032 财年的供应和产能承诺增加了 1600 亿美元，达到总额 2790 亿美元，管理层表示，其中大部分承诺用于内存采购。
超大规模企业和人工智能云运营商继续为 Nvidia 的 GPU 下达大量订单。 Palantir 等软件公司随后销售平台和服务，使这些 GPU 在生产环境中发挥作用。这里微妙的受益者是美光科技，因为安装的每一个额外的新加速器和每一个人工智能部署都需要增量的 HBM 堆栈。
美光科技是仅有的三家能够大规模提供这些关键类型内存的公司之一。由于人工智能数据中心正在吞噬很大一部分可用产量，DRAM 价格飙升。这表明上游的成功并不只停留在上游。在人工智能价值链的下游，对于美光等组件制造商来说，这表现为供应紧张和更好的定价。
市场可能会在 9 月 30 日重新调整对美光的看法
美光科技在 9 月 30 日收盘后公布了 2026 财年第四季度业绩。华尔街分析师一致估计，该公司将公布 508 亿美元的收入和约 31.28 美元的每股收益 (EPS)。美光实际上能够超越这些预测的原因是定价和产品组合不断朝着有利于它的方向发展。下一代 HBM4 正在为下一波 Nvidia 系统加速，而传统 DRAM 供应仍然紧张。
对我来说，美光科技的估值故事很有趣。从过去 12 个月的数据来看，美光科技的股价可能看起来很昂贵，因为其盈利爆炸式增长仍在追赶股价。然而，从远期市盈率（P/E）来看，美光科技的交易更像是一只周期性工业股票，而不是一家处于多年基础设施繁荣时期的公司。
MU PE 比率数据由 YCharts 提供。
Nvidia 和 Palantir 的定价已经像真正的人工智能赢家一样——这是理所应当的。从预期收益的角度来看，美光科技的定价仍类似于商品化内存生产商，投资者预计该公司最终将重复其熟悉的繁荣与萧条周期。然而，内存现在是一种稀缺资源，每一个生产的 GPU 和部署的每一个企业人工智能系统都需要它来运行。如果美光科技仅仅达到了华尔街的预期，然后确认需求依然强劲，那么其估值倍数在其盈利不断上升的同时，还有很大的扩大空间。这就是为什么在这个特定的月份，美光看起来像是最重要的人工智能基础设施股票。