早在价格上涨之前，美光科技自己的供应披露中就已经说明了内存短缺背后的原因。
美光科技 (MU) 股价在过去一年上涨了 708%，简单的解释是它抓住了人工智能行业的机会。更狭隘的事实是，重新定价内存的短缺是公司自己在价格变动前几个月在披露其自己的晶圆产能时提出的。
每一颗普通 DRAM 均由三片晶圆启动
其中最早的披露发生在 2024 年 12 月，当时管理层将制造算术记录在案：生产给定数量的 HBM3E（为 AI 加速器提供高带宽内存）大约需要三个晶圆启动，而传统 DRAM 需要一个。因此，作为 HBM 出售的每一位都会消耗大约三位普通 DRAM 的晶圆容量。管理层同时表示，HBM 已经在对非 HBM 供应施加压力。
该公司表示自己的供应将落后
到 2025 年 3 月，同样的线索已经固化为预测。美光表示，到 2025 年，其 DRAM 和 NAND 的供应增长将低于行业需求增长。该公司 2025 年的 HBM 产量已售罄。美光还有意缩减了两项业务中较小的一家，到 2025 财年末，结构性地将 NAND 晶圆产能削减了 10% 以上。这些是关于美光自身供应的声明，而不是需求预测：供应商告诉市场，它已选择减少生产普通产品。
稀缺性成为定价力量的季度
该算术得出了 2026 财年第三季度的损益表。收入达到 415 亿美元，同比增长 346%，因为 DRAM 价格连续上涨在 60% 的区间内，美光预计 2026 财年第四季度将达到创纪录的 500 亿美元，上下浮动 10 亿美元。稀缺性现在也写入了合同：签署了 16 份战略客户协议，其中预计将有 220 亿美元的客户现金存款和相关财务承诺。记忆通常不包含这样的经济学。截至 2025 财年第三季度（即此次运行前）的过去 12 个月，净利润率为 18.4%，而三年平均水平为 -1.3%，相对于三年平均亏损而言，这是一个不错的读数。持久的利润和现金生成是 Trefis High Quality Portfolio 坚持持有的目标之一，而内存在历史上一直是一个很难找到的地方。
预先可读，无法调整大小
这些迹象是可行的，还是现在才明显？这个机制是可读的：任何认真对待这些披露的人都知道内存正在陷入短缺，美光自己的供应计划只会加剧而不是缓解。其规模并非如此。股票不会因晶圆比率而倍增，并且 2024 年 12 月或 2025 年 3 月没有任何言论表明这一订单的变动。同行回报率也相同：在同一窗口内，标准普尔 500 指数回报率为 23%，NVDA 回报率为 25%，而 WDC 回报率为 490%。这是内存短缺的重新定价，而不是人工智能行业提高每个芯片名称的相似度。可重复的部分是习惯，而不是交易：在价格符合之前阅读公司自己的供应和前景语言，这就是筛选指导正在攀升的公司的目的。
内存周期双向转动
使这种短缺变得清晰可见的同样的披露最终也将描述它的终结，而针对稀缺性的头寸规模就是对它能持续多久的赌注。像 Trefis High Quality Portfolio 这样基于规则的篮子将时间问题分散到许多企业，而不是集中在一个企业上。该投资组合的业绩记录超过了三大主要指数——标准普尔 500 指数、标准普尔中型股指数和罗素 2000 指数。
> https://www.trefis.com/data/v2/rankings/FetchArticleSourceCheck?gf=Article_SignsBeforeSurge&stock=MU&gen=20260808&src=agent -->