在芯片制造商公布第二季度业绩后，AMD (AMD -5.88%) 股价在周二盘后交易中下跌约 9%。就在几个小时后，该股常规交易收盘上涨 7%。
奇怪的是，这个季度本身非常出色。收入同比增长 50%，达到创纪录的 115 亿美元，数据中心收入增长了一倍多。
截至撰写本文时，为何如此强劲的报告将股价推回 473 美元左右？
我认为，最可能的原因在于前景：管理层预计收入将在另一个季度实现快速增长，但毛利率将保持平稳，而资本支出将攀升。
换句话说，投资者周二得到了 AMD 增长的新确认，同时也更清楚地了解了这种增长的成本。
由数据中心引领的创纪录季度
在 EPYC（霄龙）服务器处理器和 Instinct 人工智能 (AI) 加速器系列的推动下，AMD 数据中心业务第二季度营收 67 亿美元，较上年同期的 32 亿美元增长 107%。该部门目前占公司总收入的 58%，营业收入达 21 亿美元。这标志着一年前小幅亏损的转变，当时美国对 AMD 销往中国的 MI308 芯片的出口限制导致 8 亿美元的费用，影响了业绩。
利润增长也快于收入增长。排除去年的出口相关费用后，非公认会计准则（调整后）每股收益为 1.66 美元，同比增长 82%。调整后毛利率达到 56%，按相同可比基准计算，较去年同期上升约两个百分点。
需求可能会从这里继续增加。 AMD 最近推出了 Helios，这是其第一个机架级系统（一个完整的数据中心机架，结合了公司的处理器、加速器和网络芯片）。
7 月，它宣布与人工智能公司 Anthropic 达成协议，在 Helios 机架中部署高达 2 吉瓦的 Instinct MI450 芯片。
该公司首席财务官Jean Hu在公司第二季度财报中表示：“我们预计数据中心销售将在2026年下半年加速，推动整体收入更强劲增长并持续盈利扩张。”
显然，AMD 的增长不是问题。
增长成本是多少
这种担忧体现在第三季度的展望中。管理层预计第三季度收入约为 130 亿美元，上下浮动 3 亿美元（同比增长约 41%），而调整后毛利率保持在 56% 左右，与第二季度持平。
当收入从一个季度到下一个季度增长 13% 而毛利率没有变化时，新收入的利润率并不比公司现有的平均水平好。
AMD 的可比毛利率去年增长了约两个百分点，但管理层预计不会有任何改善。这一暂停恰逢 Helios 机架开始向包括 Meta Platforms、OpenAI 和 Oracle 在内的客户发货，预计销量将在第四季度大幅增加。一个完整的机架承载的硬件比芯片多得多，而且那些早期的系统似乎还没有提高利润。
资本支出增长得更快。 AMD 本季度资本支出为 8.08 亿美元，几乎是去年同期支出 2.82 亿美元的三倍，约为第一季度支出的两倍。 16 亿美元的自由现金流相当于收入的 14% 左右，远低于公司 24% 的调整后净利润率。仅这一支出就约占缺口的三分之二。
压力也不仅限于数据中心。客户和博彩收入同比增长 6%，但由于运营费用攀升，该部门的运营利润率从上年同期的 21% 下滑至 15%。
纳斯达克：AMD
即使在盘后下跌之后，该股的价格也不便宜。其股价约为 473 美元，约为预期盈利预期的 43 倍，大约是 AI 芯片竞争对手英伟达 (Nvidia) 在相同基础上的交易价格 21 倍的两倍。
可以说，只有 AMD 的利润最终复合与其收入一样快时，支付这种溢价才有意义。当然，一个季度的利润指引持平并不能证明他们不会这样做，而且随着 Helios 生产的成熟，利润率很可能会恢复攀升。
那么，周二的抛售是否会导致该股值得买入？不适合我。我非常喜欢这项业务，这个季度达到了很高的标准。
但最终，按照这个价格，我希望在支付溢价之前看到利润率上升。如果毛利率随着 Helios 规模的扩大而开始攀升，我可能会感兴趣。然而，目前我仍处于观望状态。