Advanced Micro Devices, Inc.（纳斯达克代码：AMD）于9月21日市值突破1万亿美元，此前其在2026年收盘上涨约187%。NVIDIA Corporation（纳斯达克代码：NVDA）截至9月23日市值约为5.45万亿美元。更重要的差异在于估值。根据9月24日更新的标普全球统一基准，AMD的远期市盈率约为55.6倍，而英伟达为18.7倍。挑战者承载着更高的倍数。
这使得投资组合的选择与一年前截然不同。我们最近研究了为什么凯西·伍德最近卖出了约7280万美元的AMD，同时买入了约5300万美元的英伟达，而另一项分析则质疑AMD高调赢得的英伟达客户是否带来了不那么明显的成本。悬而未决的问题是，AMD潜在的份额增长是否足以证明支付接近英伟达三倍市盈率的合理性。
AMD现在必须成长以匹配其溢价
Advanced Micro Devices, Inc.（NASDAQ:AMD）公布第二季度营收为115亿美元，同比增长50%，而数据中心营收增长超过一倍，达到67亿美元。非GAAP毛利率达到56%，管理层预计第三季度营收约为130亿美元，意味着大约41%的增长。
这些数字非常出色。英伟达的还要更强。英伟达公司（NASDAQ:NVDA）创造了962亿美元的季度营收，增长106%，其中数据中心营收增长117%至890亿美元，毛利率为75%。其第三季度营收展望为1080亿美元。因此，尽管英伟达在更大的基数上增长更快，并将更多营收转化为毛利润，投资者仍为AMD每美元预期收益支付更多。
AMD 的上涨空间需要真正的市场份额增长
AMD 的看涨理由在于其较小的基数。EPYC 服务器 CPU 正在取得进展，Instinct 部署正在扩大规模，而 Helios 为 AMD 提供了机架级产品。Anthropic 已同意部署高达 2 吉瓦的 MI450 系列系统，其中首批 1 吉瓦预计将于 2027 年上半年开始部署。如果 ROCm 持续改进，且云客户日益要求第二家供应商，AMD 的盈利增长速度可以快于其当前规模所暗示的水平。
英伟达的看跌情景则正好相反。超大规模企业的定制芯片、AMD及其他架构可能会侵蚀这个吸引了巨大竞争的利润池。然而，英伟达仍保有CUDA、更广泛的全栈平台以及高得多的利润率，而其较低的远期市盈率已经为更大幅度的正常化留出了空间。
Insider Monkey 的第二季度对冲基金数据库显示，有164只基金持有AMD，高于第一季度的134只。Marshall Wace 将其持仓提高了3%，达到约390万股。Nvidia 的持有基金数从275只增加到285只，而 Fisher Asset Management 将其持股增加了3%，达到约9090万股。AMD 在8月31日的空头持仓为4170万股，占流通股的2.57%，回补天数为2.49天。
在这些估值水平下，英伟达提供了更具风险调整优势的布局。AMD仍可能跑赢，但现在需要持续的份额增长和利润率扩张。英伟达仅为了证明其较低倍数的合理性，并不需要同等的执行力。有证据表明AMD正在缩小软件差距，同时保护利润率，这将是扭转这一偏好的最明确理由。
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披露：无。在 Google 新闻上关注 Insider Monkey。