由于投资者关注加速人工智能 (AI) 资本支出的近期成本，Meta Platforms (META +3.28%) 的股价今年迄今已下跌约 16%。

即使过去 12 个月的自由现金流同比下降 18%，首席执行官马克·扎克伯格仍坚持积极进行人工智能计算建设。他在最近的财报电话会议上表示：“随着我们的产品和业务中人工智能的使用不断增加，我们将继续积极投资基础设施以满足需求。”

预期市盈率约为 18 倍，估值看起来颇具吸引力。但为了让该股实现有意义的上涨，投资者应该追踪人工智能驱动的支出是否转化为可衡量的回报，例如更强的广告定价和更高的用户参与度。该公司还可能在其核心业务之外有机会将这笔支出货币化。

人工智能对广告产生了巨大影响

Meta 的核心广告业务正在蓬勃发展。第二季度，其应用程序系列的收入同比增长 27%，达到 590 亿美元。每个广告的全球平均价格上涨了 12%，这表明人工智能工具正在改善广告商的业绩，并赋予 Meta 更大的定价能力。

参与度也正朝着正确的方向发展。 Instagram 的应用使用时长出现了两位数的增长，而 Facebook 的全球使用时长则增长了 9%。

Meta 还强调了其 AI 助手的发展势头，在集成其旗舰 Muse Spark 模型后，Meta AI 的日常互动量增加了 60%。

到目前为止，强劲的收入增长正在验证扎克伯格在计算领域加倍努力的举措。投资者面临的关键问题是，随着资本支出保持高位，这些趋势是否会持续下去。

短期痛苦换取长期收益

通过其元计算计划，该公司宣布与 BlackRock 合作建立一个新的 1 吉瓦数据中心，旨在训练内部模型、支持广告增长并支持个性化代理和新产品。

数据中心和芯片似乎只会变得更加昂贵。第二季度资本支出 (capex) 达到 300 亿美元，几乎耗尽了总计 17 亿美元的自由现金流。管理层的全年指导要求资本支出为 1,300 亿至 1,450 亿美元。

但首席财务官 Susan Li 分享了一个关于支出速度的重要观点，这一观点可能没有得到投资者足够的关注：“从历史上看，该行业对于人工智能采用浪潮的建设不足，这使得包括我们自己在内的现有产能极其有价值。”

Meta 不仅仅是为了满足当今的需求而构建，它还试图锁定可以为人工智能功能提供多年支持的计算能力。这是典型的以短期痛苦换取长期收益的做法。

过度建设的风险仍然存在，但 Meta 可能有一个利润丰厚的后备计划。扎克伯格指出，该公司已经看到其他企业对其计算的强烈兴趣，而且价格远高于 Meta 的成本。

如果 Meta 可以通过其广告引擎（也可能通过第三方需求）将这种能力货币化，那么市场可能会低估这些投资的长期收入和收益。按照这个估值，Meta 的股票值得考虑。