要点

繁荣的市场对于股票和商品交易所来说显然是个好消息，因为它会促进更多创收交易活动。为此，在市场仍有望创下历史新高的情况下，交易所的表现相当不错，尽管还没有达到今年早些时候达到的水平，当时几天内交易额超过 1 万亿美元。

在最近结束的第三季度，芝商所 (CME +1.02%) 的收入增长了 13%，达到 17 亿美元，其中大部分来自普通交易费用和清算服务。

不过，这并不是商品和期货中间商所做的全部。虽然交易是其最大的业务，但与大多数交易所一样，芝商所也出售其所处理的证券的数据。事实上，该利润中心在截至 9 月份的三个月内创造了创纪录的 2.431 亿美元收入。

这就提出了一个问题：当（不是如果，而是何时）当前加剧的交易活动陷入平静时，该公司的市场数据业务能否抵消部分疲软？下图回答了这个问题。

很好，但不会改变游戏规则……这并不重要

即使达到创纪录的 2.433 亿美元，数据仍仅占上季度总收入的 14%。虽然这不是一个毫无意义的金额，但还不足以帮助该公司渡过芝商所交易业务不可避免地遇到的软肋。事实上，鉴于自今年年初以来报告的数据和信息收入异常膨胀，如果该公司明年的数据业务增长放缓至令人失望的速度，也就不足为奇了。

尽管如此，这个相对较小的副业还是有很多值得喜欢的地方。其中最主要的是它的一致性。即使芝商所的交易和清算费收入意外下降，该公司的信息收入仍然保持不变，并继续以合理可预测的速度增长。

数据来源：芝商所。作者绘制的图表。

不过，上图中还有其他值得注意的地方。也就是说，虽然对交易活动放缓的担忧并非没有道理，但可能并不值得。

尽管在 2020 年第一季度后，随着 COVID-19 大流行的爆发，交易活动大幅下降，但自那以后，我们经历了牛市、熊市和另一轮牛市，以及没什么进展的时期和随后的极端活动时期。这些似乎都没有对芝商所持续的长期增长趋势产生太大的实际影响。

相信其业务性质。作为期货和商品交易所运营商，无论经济状况如何，总会有需要其服务的机构。

经久耐用

这并不意味着芝商所的股价不会偶尔陷入困境。他们会的。事实上，他们对意外异常敏感，即使这些意外并不大。

CME - 芝商所集团

纳斯达克 · 截至美国东部时间 26 年 2 月 11 日下午 4:00

只要认识到这里更大的增长趋势，记住这只股票从这些挫折中反弹得足够好——而且足够快——正如我们自年中以来所看到的那样。即使芝商所的数据业务并没有改变游戏规则，你的表现肯定会比入股芝商所更糟糕。