对于甲骨文股票来说，现在的上涨空间不再取决于订单规模，而是取决于该公司为其已售产品注入活力的速度。
甲骨文（ORCL）在过去的一年里价格变得越来越便宜，而其订单量却在增加。该股在过去 12 个月内下跌了约 34%，比去年的高点低了约 53%，市值约为 4368 亿美元，尽管未来合同工程达到了 6380 亿美元。
预计只有 12% 的积压订单将在一年内实现收入
2026 财年的剩余履约义务为 6,380 亿美元，高于 2026 年第三财季末的 5,530 亿美元。管理层预计，其中 12% 将在 12 个月内转化为约 770 亿美元，而过去 12 个月的收入为 674 亿美元，并预计这一份额在未来几个季度将加速增长。甲骨文过去 12 个月的收入实现了 33.3% 的营业利润率，这是其三年来的最高点，因此接下来的目标是从实力开始，而不是修复。需求不是约束，而是需求。只有在数据大厅通电并交付给客户后，合同才会付款。
Oracle 指导一个季度的业绩几乎与 2026 财年四个季度的业绩相当
甲骨文在 2026 财年向客户交付了超过 1.2 吉瓦的电力，其中超过 400 兆瓦是在 2026 财年第三季度交付的。管理层在 6 月份表示，2027 财年第一季度的交付量已接近 1 吉瓦，接近前四个季度的总和。截至 6 月，该公司已在德克萨斯州阿比林交付了总产能的 42%，另外 35% 将在 90 天内交付。在德克萨斯州沙克尔福德县，第一批电力提前上线。拥有这些股票主要取决于一家公司的建设能否按时到位，这与 Trefis High Quality Portfolio 的主张不同，后者的回报并不依赖于少数最大的科技公司。
客户正在为建设项目预先提供资金
重要的是 2026 财年第四季度签署的 670 亿美元人工智能基础设施合同的情况：大多数都是自带硬件或预付费的，这使得 Oracle 此类合同的累计规模达到 750 亿美元，管理层表示，与其他合同相比，这些合同的利润率没有下降。最渴望产能的客户可以为为其服务的工厂提供资金，从而降低甲骨文本身必须筹集的现金。 2027 财年仍需要约 700 亿美元的净现金资本支出，这一数字已扣除 200 亿至 250 亿美元的客户预付款和时间安排。其融资需要约 400 亿美元的债务和股权，其中包括已经宣布的 200 亿美元的市场发行。
毛利率是检验案例的地方
2026 财年毛利率下降约 5 个百分点，管理层预计 2027 财年毛利率将再次下降，随着新数据中心达到全额合同收入，基础设施利润率预计将迅速改善。毛利率和营业利润率之间的区别很重要：在 2026 财年第四季度，同样的增长拉低了毛利率，而非 GAAP 营业利润率仍然上升，因为较低的运营成本足以抵消下降的影响。虽然保证金执行需要几个季度才能确认，但该股围绕大幅回调的交易历史提供了不同的信号。自 2011 年以来，甲骨文在两个月内已经出现了 8 次涨幅超过 30% 的反弹，其中最近一次是在 2026 年，但该股仍远低于其高点；从这么远的基础来看，《下跌买家手册》是对历史记录与从未重新评级的基础进行权衡的地方。
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