截至撰写本文时，国际商业机器公司 (IBM +0.86%) 的交易价格约为 224 美元，较其 52 周高点 332.46 美元低约 33%。这一下滑已将这家科技老牌公司的股息收益率推至约3%——这一水平往往会吸引收益投资者的注意力。
不过，收益率只是股息故事的一半。另一半是公司实际支付的费用，以及基础业务是否产生足够的现金来继续开具支票。那么，IBM的股息成本是多少呢？
每年约 64 亿美元。仅 2026 年上半年，该公司就支付了 32 亿美元的股息。按每季度 1.69 美元或每年 6.76 美元计算，这笔支出占 IBM 每股略高于 11 美元的往绩每股收益的 60% 左右。
支票背后的现金
60% 的盈利派息率听起来很紧张，而且在该公司下调了自己的增长预期一个季度后，它值得认真审视。然而，覆盖范围比最初看起来更可靠。
2025 年，IBM 产生了 147 亿美元的自由现金流，比上一年增加了 20 亿美元。管理层在 7 月 22 日发布的第二季度报告中表示，仍预计 2026 年自由现金流将增加约 10 亿美元，这将使全年数字接近 157 亿美元。相比之下，64 亿美元的股息仅消耗了该公司今年预计产生的现金的 40% 左右。
当然，今年才刚刚过去一半。上半年自由现金流为48亿美元，同比持平，第二季度为25亿美元，下降约11%，因此大约10亿美元的增长管理项目必须在下半年到来。 IBM 在工厂和设备上的支出并不大——第二季度的净资本支出仅为 3.59 亿美元——因此它的运营现金流主要流向自由现金流，而不是用于建设，这一点很有帮助。
该公司还连续 31 年提高了派息，管理层在比这一次更糟糕的时期保护了自己。
然而，4 月份的涨幅仅为一美分，从每季度 1.68 美元上涨至 1.69 美元。 IBM 不惜一切代价捍卫这一纪录。
为什么股票还是下跌
如果股息是可以承受的，那么 33% 的亏损需要另一种解释，第二季度就提供了一个解释。收入同比仅增长 1%，达到 172 亿美元。除该报告外，管理层还将按固定汇率计算的全年收入增长预期下调至 4% 至 5%，低于其今年预测的 5% 以上。
分段细节解释了柔软度。软件是承载增长案例的细分市场，收入同比增长 5%，红帽收入增长 11%。但即便如此，增长仍放缓：同一细分市场第一季度增长了 11%。但咨询收入同比持平，基础设施收入下降 7%，受到该公司大型计算机产品线 IBM Z 下降 42% 的拖累。大型机收入往往与产品发布相关的周期运行，因此这种下降可能更具周期性，而不是永久性的——但它仍然是一种拖累。
因此市场尚未对股息重新定价。它重新定价了增长。
该股的预期市盈率约为 17 倍，现在的估值就像一家增长缓慢的公司，因为在第二季度它就是这样。
纽约证券交易所代码：IBM
增长案例能否自行重组？可以的。新的大型机周期最终会重置基础设施比较，首席执行官 Arvind Krishna 在第二季度发布时表示，IBM 正处于业务结构转变的“早期阶段”。如果软件增长重新加速，今天的价格最终可能会显得保守。
就股息股票而言，目前的情况是值得尊敬的。股息约为今年预期自由现金流的2.5倍，且派息已连续31年增长。毕竟，在该股达到 52 周高点时，同样 6.76 美元的派息收益率仅为 2%。今天较高的收益率来自股价下跌，而不是股息增长加快。
就我个人而言，我仍然会推迟。 3% 的股息收益率和每年 1 美分的增长本身是不够的，上个季度支撑其余部分的增长速度有所放缓。在购买本次回撤之前，我希望看到软件重新加速。股息是安全的。仅此一点并不能让我到达那里。