截至撰写本文时，Joby Aviation (JOBY +0.73%) 的股价跌破 7 美元，接近 52 周低点，较近 20 美元的 52 周高点损失了约三分之二。投资者似乎已经厌倦了等待电动空中出租车转化为有意义的收入。
与此同时，该公司并没有等待。 8 月 11 日，Joby 宣布达成协议，以约 5 亿美元收购国防技术公司 Resonant Sciences，其中约 4.5 亿美元现金加 5000 万美元股票。这是一笔大额收购，足以使乔比的收入基础增加大约一倍。
对于一家支出仍远高于收入的公司来说，50 亿美元是一笔不菲的资金。以下是对这笔交易成本以及股东所得的详细分析。
国防快速增长
Resonant 总部位于俄亥俄州代顿，为美国国家安全客户构建射频 (RF) 和任务系统。它还专注于低可观测性技术。简而言之，其系统帮助军用飞机感知周围环境并避免被发现。
Resonant 不仅在过去 12 个月内创造了超过 1 亿美元的收入，同比增长约 40%，而且该业务还产生了正的调整后息税折旧摊销前利润 (EBITDA)。而且需求正在加速增长。 2026年上半年，Resonant预订的新业务量是去年同期的三倍多，积压订单同比增加了一倍多。
Joby 在 8 月份提出了自己的展望，预计 2026 年全年收入为 1.15 亿至 1.25 亿美元。换句话说，Resonant 最近 12 个月的收入几乎与乔比今年预计的收入一样大。
不过，该交易预计要到 2027 年上半年才能完成，具体取决于监管部门的审查。乔比的数据中尚未包含 Resonant 的所有结果。
乔比买得起吗？
我认为，乔比有能力承担这笔交易，至少从今天的资产负债表来看是这样。
截至 6 月底，乔比的现金和短期投资约为 23 亿美元。管理层预计仅在 2026 年下半年就将使用 3.85 亿至 4.15 亿美元。拨给 Resonant 的 4.5 亿美元相当于战争基金的五分之一左右。
2月份，Joby通过股票发行筹集了约5.76亿美元的净收益，并通过发行可转换票据筹集了另外6.7亿美元的净收益。换句话说，该公司正在花费投资者几个月前交给的现金，而不是业务产生的现金。
在下半年指导性现金使用和 Resonant 付款之间，6 月 30 日余额中的约 8.5 亿美元已被使用。价值 5000 万美元的股票几乎没有登记，只增加了不到 1% 的股票数量。然而，在宣布交易的同一天，Joby 还制定了一项计划，随着时间的推移，将出售高达 7.5 亿美元的新股票。
Joby 股票仍是空中出租车的赌注
动空中出租车。
该公司第二季度报告的 3860 万美元收入中，有 3620 万美元来自通过 Blade（Joby 于 2025 年 8 月收购的客运业务）预订的客运航班。 Blade 的需求在夏季达到顶峰，第二季度的需求量为 3860 万美元，高于第一季度的约 2400 万美元。全年展望意味着下半年不会比上半年更大，而不是加速。
但空中出租车业务本身尚未产生收入。 Joby 在 8 月份的更新中表示，它在 FAA 型号认证的第五阶段也是最后阶段取得了迄今为止最强劲的季度进展。该公司的目标仍是在 2026 年底之前推出首个客运航班，联邦试点计划下的首个航班预计将于本月在德克萨斯州起飞。
与乔比自己的估值相比，这笔交易的价格看起来也很合理。 Joby 的市值约为 67 亿美元，其交易价格是其 2026 年收入预期中值的 50 倍以上。相比之下，Resonant 的收购价格还不到其往绩销售额的 5 倍——我认为，对于增长约 40% 的业务来说，这个价格适中。
纽约证券交易所代码：乔比
简而言之，投资者并没有为乔比今天的收入买单。他们正在为其希望建立的空中出租车业务付费。
最终，我认为这次收购是对乔比现金的合理利用。它收购了一家无论空中出租车是否如期到达都可以持续增长的企业。但这笔交易并没有改变这只成长型股票的本质：押注电动空中出租车在现金耗尽之前成为一项大业务。
当然，认证工作还没有完成，第一批付费乘客还没有起飞。我会避免在这里购买股票。如果这些乘客按计划抵达并且支出开始下降，我会考虑改变主意。