纳斯达克 100 指数已经完成了以前只完成过两次的事情。 2023 年增长了 54%，2024 年增长了 25%，去年又增长了 20%——连续三年增长 20% 或更多。
它也没有放缓。截至撰写本文时，该指数在本周早些时候创下创纪录收盘价后，2026 年已上涨约 22%。
这样的延伸可能会让跟踪该指数的交易所交易基金景顺QQQ信托基金(QQQ +0.49%)的投资者怀疑大幅下跌是否已经迟到了。历史上只有两个较早的例子，但最终都以超过 30% 的下跌结束。但他们以截然不同的方式实现了这一目标，我认为这种差异比连胜本身更能告诉投资者。
连续五年
第一次连续上涨始于 1995 年和 1996 年约 43% 的涨幅，随后在 1997 年上涨约 21%。三年后，可以公平地假设最好的时期已经过去。
相反，该指数在 1998 年上涨了 85% 左右，然后在 1999 年翻了一番多。QQQ 基金本身于 1999 年 3 月推出，正值最后一次上涨的中期。
然后运行逆转。纳斯达克 100 指数连续三年下跌，从 2000 年到 2002 年分别下跌了 37%、33% 和 38%。这使其比 1999 年的收盘水平低了约 73%，直到 2014 年 3 月才再次收于该水平之上。
投资者付出的代价使跌幅更加严重。在 2025 年 11 月的一份报告中，该指数提供商自己的研究团队将当今的人工智能繁荣与互联网时代进行了比较，根据总指数收益，将纳斯达克 100 指数的市盈率估计为 1999 年底的 104 左右。此外，根据同一项研究，1999 年有 21 家公司亏损。
2022 年下滑期间盈利保持增长
第二次连胜的时间较短。从 2019 年到 2021 年，纳斯达克 100 指数上涨了约 38%、48% 和 27%，然后在 2022 年（即第二年）下跌了约 33%。
那次下跌有不同的原因。美联储将基准利率从 2022 年初的接近于零的水平上调至 12 月的 4.25% 至 4.5%。 Siblis Research 的数据显示，投资者可能越来越不愿意为增长付出代价，该指数的市盈率从 2021 年底的 38 左右下降到一年后的 24 左右。
根据我的计算，该指数的盈利在 2022 年上涨了约 7%。因此，整个下跌来自于估值缩水。
复苏大约需要两年时间，而不是 14 年。该指数于 2023 年 12 月再次收于 2021 年年底大关之上。
今天的运行更像 1999 年还是 2021 年？
从估值来看，今天的纳斯达克 100 指数更接近 2021 年。Siblis 将截至 8 月底的市盈率定为 34 左右，约为 1999 年市盈率的三分之一，略低于 2021 年底的水平。当然，它仍然不便宜。自 1995 年以来，Siblis 将其排在该指数历史上的第 74 位。
在 2019 年至 2021 年期间，该指数上涨了约 158%，但根据我的计算，其收益仅增长了约 41%。更高的估值完成了剩下的工作，市盈率从 2018 年底的约 21 升至三年后的 38。这次，该指数从 2022 年收盘价到 8 月底上涨了约 169%，而盈利增长超过 80%。
换句话说，与 2019 年至 2021 年相比，盈利的这种增长趋势更多。这也比 1999 年的基础要坚固得多，当时市盈率超过 100，但利润微薄或缺失。
纳斯达克股票代码：QQ
但并不排除像 2022 年这样的年份。这种下降是在盈利仍在增长的情况下发生的。如果利率攀升或增长放缓，纳斯达克 100 指数的市盈率可能会再次下降，约为 34 倍。
之前的两次连胜在时间上也存在分歧。其中一个又持续了两年才崩溃，另一个则立即结束。正如我所写，2026 年的增长率约为 22%，这一增长有望连续第四年增长 20%，只有 20 世纪 90 年代才出现过这样的情况。
最后，我认为这一连胜依赖于比前两次强劲的盈利，这使得我认为 2000 年式的崩盘不太可能发生。正如我所写，QQQ 的交易价格接近 748 美元，我会考虑一点一点地购买股票。我预计，即使盈利持续增长，2022 年也会出现亏损。