由于人工智能资本支出激增而退出备受瞩目的超大规模股票的投资者可能忽略了一个重要的点：科技巨头的云计算积压支持了他们强劲的支出计划。

快速分析：美国银行分析师 Vivek Arya 表示，在四大云服务提供商中，云计算积压现已超过 2.3 万亿美元，比第一季度增长 16%。

值得注意的是，微软 (MSFT) 报告称，第二季度商业剩余履约义务（积压订单）环比增长 8%，达到 6,780 亿美元，但未来 12 个月内仅确认了 30%。

甲骨文 (ORCL) 在最近一个季度披露了 6380 亿美元的剩余履约义务，其中只有 12% 在一年内到期，34% 在两到三年内到期。

亚马逊 (AMZN) 的 AWS 业务第二季度披露了 4960 亿美元的积压订单，同比增长超过 100%，而谷歌 (GOOG) 的云积压订单增长至约 5140 亿美元，而第一季度约为 4600 亿美元。

Arya 写道：“如今，计算仍然主要受到供应限制，我们看到超大规模对继续投资容量的兴趣有所增加——在客户承诺的支持下，并迅速加速人工智能销售。”

高层观点：投资者对科技公司在人工智能资本支出上的支出的担忧是可以理解的。不仅数量巨大，而且似乎还在日益增加，看不到峰值。

Arya 解释道：“总体而言，我们现在预计 2026 年超大规模企业的资本支出将超过 8600 亿美元（同比增长 80%），到 2027 年资本支出将达到约 1.2 万亿美元（同比增长 38%），销售额可能会继续改善。” “自由现金流下降仍然是一个令人担忧的问题，但我们预计 2027 年至 2028 年负自由现金流利润率最高可达 -5-6% 左右，然后随着人工智能投资激增，可能会恢复健康的盈利能力。”

底线：市场目前可能并不关心这一点，因为投资者希望高管们稍微控制一下支出。

但在不久的将来的某个时候，考虑到在利润丰厚的云计算交易上明显领先的公司的估值回落，这一点可能会很重要。届时，这些股票的涨幅可能会达到两位数！