去年，比尔·阿克曼 (Bill Ackman) 和他的基金 Pershing Square (PS +8.89%) 以每股 100 美元的价格购买了 Howard Hughes Holdings (HHH +2.26%) 的 900 万股股票，获得了该公司的控股权。如今，这些股票每股价值约 72 美元。九月底，阿克曼阐述了他的观点，即它们的价值可能更高。他相信霍华德·休斯可以成为一台“复利机器”，未来 50 年的业务价值可能轻松超过 1 万亿美元。
不过，并不是所有人都购买阿克曼销售的产品。这就是市场可能低估阿克曼赌注的原因。
比尔·阿克曼，潘兴广场首席执行官。图片来源：盖蒂图片社。
改变霍华德休斯
霍华德休斯被视为一家房地产公司。现在，情况确实如此。其大部分资产与其所建设的总体规划社区的土地和开发项目相关。
阿克曼的目标是实现业务转型。他以21亿美元收购了保险公司Vantage Group。他立即清算了保险公司投资组合中的固定收益资产，利用 Vantage 资产负债表上的多余资本投资于普通股。今天大约是 13 亿美元。
阿克曼计划通过清算霍华德休斯持有的房地产来释放更多资金，将其定位为房地产管理者，而不是收购者和开发商。与此同时，其资产负债表上的运营资产和成品公寓将开始产生现金。管理层预计，到 2030 年，持有的房地产将产生 25 亿至 30 亿美元的现金。额外的资本将进入保险业务，扩大其承保风险和投资更多资本的能力。
纽约证券交易所代码：HHH
他预计 Vantage 在 Arch Capital Group 前首席执行官 Marc Grandisson 的领导下将取得高于平均水平的承保业绩。与此同时，由潘兴广场管理的股票投资组合的回报率可能与该基金公司15%至20%的历史平均水平一致。综合结果是股本回报率在 16% 到 22% 之间。
该计划存在一些重大风险。首先，霍华德休斯可能不会像阿克曼所说的那样从其房地产资产中获得那么多价值，因为近几个月来利率飙升（降低了土地等非创收房地产的价值）。其次，潘兴广场为管理 Vantage 的投资组合收取了大量费用，这将削弱阿克曼乐观的回报预测。
管理层估计 Howard Hughes 的内在价值为每股 104 美元，到 2030 年可能会增长到 211 美元。投资者根据管理层在做出估计时提供的乐观数据合理地对这些评估进行折现。
然而，该股票每股约 70 美元，可能会很有趣。如果该公司能够成功清算其房地产资产，并在新管理层的领导下改善其承销业务，那么该公司的股价可能会走高。但投资者可能希望先观望，看看成功转型的开始。