过去一年，戴尔科技 (DELL) 股票的回报率为 334%，而标准普尔 500 指数的回报率为 16%。简单的解释是人工智能订单，但它并不完整。更大的变化是戴尔其他部门发生的事情。
戴尔预订的人工智能订单多于其发货能力
截至 2027 财年第二季度的 12 个月内，戴尔预订了 1,317 亿美元的 AI 服务器订单。仅在该季度，它就确认了 164 亿美元的 AI 服务器收入，并以 950 亿美元的 AI 积压结束。该季度收入为 470 亿美元，增长 58%，管理层将 2027 财年收入指引上调了 250 亿美元，至中值 1,920 亿美元。
该订单簿解释了股票移动的原因，但没有解释多远。同行惠普企业 (HPE) 在这 12 个月内股价上涨了 130%，因此两家公司的股价上涨的一部分是共同的，其余的则是戴尔自己的。
但戴尔扩大了存储和规模方面的利润
管理层的 2027 财年指南显示，一旦排除人工智能服务器的混合效应，毛利率将逐年上升，因此人工智能服务器的利润率较低。利润增长更多地来自人工智能服务器的利润，而不是来自数量带来的规模和存储。随着企业客户更新老化的安装基础，2027 财年第二季度传统服务器和网络增长了 122%，达到 105 亿美元。存储增长了 26%，管理层称戴尔自己设计的 IP 存储是继规模之后最大的利润贡献者。
规模是更大的杠杆：管理层报告称，2027 财年第二季度，其 ISG 部门的非 GAAP 营业利润率为 15%，上升了 620 个基点，而首席财务官将其中 400 多点归因于规模本身。首席财务官预计该利润率背后的所有收益不会持续保持在该水平。 2027 财年，非 GAAP 运营支出预计占收入的 8% 左右，这是戴尔 42 年历史上的最低水平。这就是四倍的股价所带来的：成本基础的增长远远慢于销售额的增长。
管理层承认增长的部分原因是通货膨胀
戴尔缺乏内存部件，首先是 DRAM，然后是 NAND。拥有更多内核、更多 DRAM 和更多存储空间的服务器成本比几个季度前更高，管理层将其称为增长中的通货膨胀。管理层表示，客户还提前下订单以锁定供应，这是分析师担心的预购。
与此相反，管理层在其安装基础上统计了 120 万个 14G 或更早的资产，并预计每台新的 18G 服务器都会整合其中的 12 到 14 个。因此，如果服务器更新能够克服短缺，那么这一举措就值得，如果更新主要是客户在价格上涨之前购买，那么这一举措就过度了。管理层指导传统服务器在 2027 财年增长略高于 100%，存储增长在 10% 左右，而投入成本仍在上升。该指南值得关注，我们的指南驱动动量屏幕跟踪哪些公司仍在提高前景。
您想在每次戴尔报告时重做此操作吗？
要弄清楚戴尔为何能取得如此大的成就，就需要对订单、内存短缺和成本基础进行分析。下一个大推动者将要求同样的工作。
有一种方法可以跳过它。自成立以来，我们基于规则的高质量投资组合的表现优于其基准（三大主要指数的混合）。
或者继续自行判断戴尔，首先看看它是否仍在提高指引。知道股票上涨的原因并不能告诉你它是否还能再次上涨。
> https://www.trefis.com/data/v2/rankings/FetchArticleSourceCheck?gf=Article_WhyStockMoved&stock=DELL&p0=9152025&p1=9152026&gen=20260916&src=agent -->