斯坦利·德鲁肯米勒是现代金融史上最受关注的投资者之一。在与乔治·索罗斯一起管理量子基金的非凡业绩之后，他现在负责管理杜肯家族办公室。投资者密切关注德鲁肯米勒的举动，因为他有及早发现重大宏观经济变化并积极调整仓位的历史。

然而，即使是传说也会犯错误。例如，德鲁肯米勒公开称自己出售英伟达（NVDA -0.99%）的决定犯了一个“大错误”，并指出在他退出头寸后很长一段时间该股仍在继续攀升。这种承认提出了一个类似的问题：他是否在提前退出美光科技（MU -0.39%）时犯了类似的错误？

解析德鲁肯米勒的美光贸易

Duquesne 在 2026 年第一季度增持了美光科技的头寸，购买了 23,400 股股票。该公司上周向美国证券交易委员会提交的最新 13F 表格显示，德鲁肯米勒在第二季度的某个时候完全平仓了该头寸。虽然确切的入场价格和交易日期仍然保密，但美光科技更广泛的价格走势是明确的。今年前六个月，美光科技股价上涨超过 300%。

MU 数据由 YCharts 提供。

在同一时期，这家存储芯片制造商进入了万亿美元俱乐部——同行 SK 海力士和三星也实现了这一里程碑。这一举措的规模使得德鲁肯米勒在美光科技的微薄股份在短短几个月内就变成了大股东。

是什么促使德鲁肯米勒出售美光股票

对高带宽内存 (HBM) 和先进 DRAM 解决方案的前所未有的需求推动了美光的飙升，这些解决方案将数据输入人工智能 (AI) 模型的训练和推理引擎。内存位于超大规模计算扩展的中心——如果没有足够的数据存储容量和带宽，即使是最先进的加速器也经常不得不闲置，等待信息处理。

美光科技的收入一直创下历史新高，利润率也达到了极高的水平，而它正在与大客户签署的新的多年供应协议似乎正在改写内存市场的格局，摆脱传统的繁荣与萧条周期。在这种背景下，德鲁肯米勒的强势抛售决定似乎还为时过早。

然而，聪明的投资者会意识到，有几个实际的考虑因素支持现在获利。美光科技及其竞争对手正在竞相推出新的生产线。内存市场无论发生何种变化，仍将对产能增加和供需动态变化做出反应。这使得单季度扩大三倍的估值比一些投资者预期更容易受到均值回归风险的影响。通过锁定利润，德鲁肯米勒减少了内存供应链中短期库存消化或竞争反应的风险。

纳斯达克股票代码：MU

历史又重演了吗？

很难忽视德鲁肯米勒早期退出英伟达和他决定出售美光之间的相似之处。两家公司都乘着人工智能浪潮，在短期内各自实现了三位数的百分比涨幅，德鲁肯米勒在这两只股票的势头依然强劲的情况下退出了它们。

不过，更彻底的比较有利于得出不同的结论。英伟达的竞争优势得到了其生态系统的支持——事实证明，这是一条极其持久的护城河。该公司的 GPU 架构与其广泛使用的 CUDA 软件平台之间的紧密集成，真正将开发人员锁定在其生态系统中，从而产生了纯内存生产商无法复制的转换成本。

内存仍然是相当商品化的产品，即使是高端产品也是如此。这就是为什么从历史上看，在每次繁荣周期之后，当供应赶上并超过需求时，该领域的每个参与者最终都会感受到同样的逆风。德鲁肯米勒退出英伟达时，该公司的股价已经成倍增长，而且按照传统衡量标准，其估值显得极端。

对于美光来说，其估值扩张的时间要短得多。此外，内存行业的结构与先进处理器市场的差异很大，值得谨慎投资。在抛物线上涨后获利了结并不意味着德鲁肯米勒犯了错误。

从长远来看，历史可能会证明德鲁肯米勒卖掉美光科技还为时过早。目前，他的决定取决于与英伟达相比的一些可区分的逻辑，而不是相同的误判。在一个以快速叙事转变为特征的人工智能市场中，更大的风险可能是在有机会时拒绝储存异常高的收益。