将 10,000 美元投入 Vanguard S&P 500 ETF (VOO +0.39%)，您就拥有 520 只股票的一部分。但切片一点也不像。其中约 750 美元流入 Nvidia (NVDA -0.98%)，约 658 美元流入苹果 (AAPL -0.63%)——对我来说，这两个名字的顺序很大程度上说明了标准普尔 500 指数基金的发展状况。
截至 6 月 30 日，英伟达是该基金最大的持股比例，占资产的 7.50%，领先于苹果的 6.58%，差距接近整个指数的一个百分点。多年来，苹果一直位居榜首。以下是权重的情况、转变发生的速度，以及这对任何拥有指数基金并认为事情已经解决的人意味着什么。
一家公司占基金的7.5%
Vanguard S&P 500 ETF 在这 520 个头寸中持有 1.05 万亿美元的资产，其中首当其冲的是一个微型人工智能 (AI) 供应链。继英伟达和苹果之后，微软的股价为 4.29%，亚马逊为 3.61%，Alphabet 的 A 类股股价为 3.24%。 （Alphabet 列出了两种股票类别，因此该公司在基金持股表中出现了两次。）
这五个头寸合计占该基金的25.22%。而且集中度比列表显示的要深一些：算上 Alphabet 的两个股票类别，排名前五的公司持有每一美元投资的近 28%。
这种模式也出现在列表中。另一家芯片设计商博通（Broadcom）以 2.77% 的份额排名第六。内存制造商美光科技 (Micron) 占该基金的 2.01%，到 6 月底已跻身该基金的前 10 名，同样的人工智能需求也让其名列前茅。
该交换机推出还不到两年
2024 年 6 月 5 日，英伟达的市值首次超越苹果，市值约为 3.02 万亿美元，而苹果的市值为 2.99 万亿美元，这一差距达 300 亿美元，使其成为当时第二大市值美国公司，仅次于微软。两周之内，它也超越了微软，直接占据了第一的位置。
此后，领先地位已经多次易主（苹果公司在 7 月份短暂夺回了榜首）。但英伟达目前的估值约为 5.3 万亿美元，而苹果的估值为 4.5 万亿美元，相差约 8000 亿美元。
这一切都没有基金经理做出决定。 S&P 500 ( ^GSPC +0.43% ) 指数基金根据流通市值而非业绩来衡量公司权重。 Nvidia 在最近一个财季的收入同比增长 85%，达到 816 亿美元，市场对其进行了重新定价，而该指数只是让其地位膨胀。苹果并没有萎缩。英伟达已经超越了它。
520只股票，其中64%在前10名之外
该基金最大的10个仓位占资产的36.33%。换句话说，在这 10,000 美元的投资中，大约 3,633 美元进入这 10 个头寸，而 6,367 美元则分布在其他 510 个头寸上——平均每个头寸约 0.12%，或每个头寸约 12 美元。
这是许多指数投资者尚未完全理解的一点背后的算术。如今，拥有“整个市场”意味着对少数人工智能相关巨头进行大量押注，并附带数百个小头寸。当 Nvidia 在 8 月 26 日星期三收盘后公布收益时，该基金的下一个交易日可能会取决于一家公司的业绩。
集中指数基金
这并不是该基金的缺陷。毕竟，当少数企业的增长速度比其他企业快得多时，市场价值加权指数就会表现出集中度，而且它以前就为指数投资者提供了服务。苹果公司的长期领先地位给任何坚持下去的人带来了巨大的收益。
该设计还能自我纠正。市值加权基金可以集中精力在上涨过程中，在下跌过程中减少投资，而无需进行任何交易。如果人工智能的领导地位逐渐消失（有一天可能会消失），该指数将一次一个交易日地对当今的巨头进行降级，无需做出任何决定，费用率为 0.03%。
另一方面也是算术。在其他条件相同的情况下，英伟达股价下跌 20%，整个基金本身就会减少约 1.5%。
尽管如此，指数基金标签所承诺的多元化在顶层却比以前更薄弱。四分之一的资金来自五家公司。其中，英伟达股票的占比超过其他任何股票。
我认为标准普尔 500 指数基金仍然是拥有美国市场的最简单方式。现在值得知道权重的含义。从有意义的角度来看，这是对人工智能扩展的赌注。