戴尔科技公司 (DELL) 的股价在过去一年中上涨了四倍多，涨幅为 323%，而标准普尔 500 指数的涨幅约为 18%，甚至涨幅为 130.6% 的惠普企业 (HPE) 也远远落后。管理层在运行开始前描述了大部分驱动因素：客户坐在旧服务器上，今年早些时候人工智能订单超过了出货量，以及成本下降而销售额上升。这些迹象无法告诉你股票会走多远。
戴尔在其客户的数据中心看到了什么？
2025 年 2 月，管理层表示，客户仍然运行着大量戴尔第 13 代和第 14 代服务器，随时可以更换。当时已经在讨论的人工智能需求到 2025 年 5 月异常强劲，2026 财年第一季度的人工智能服务器订单价值 121 亿美元，超过了戴尔 2025 财年全年的人工智能服务器出货量。
2025 年 8 月，管理层表示，超过 70% 的安装基础运行在第 14 代或更早版本的服务器上，一台第 17 代服务器可以取代六到七台旧服务器。结果参差不齐。 2026财年第二季度，传统服务器收入再次增长，国际需求增长，但其利润最高的北美地区需求疲软。
为什么戴尔的成本下降而销售额却上升？
在 2026 年第二财季，收入增长 19%，而运营费用下降 4%，管理层将此归功于流程现代化。这个迹象很容易被忽视，因为保证金率正在走向相反的方向。服务器、网络和存储业务的营业利润率下降至 8.8%，尽管其营业收入增长了 14%。人工智能服务器在增加毛利润的同时稀释了利润率，已增长到该业务收入的近一半。
一年后，现代化进程迎来了更大的订单。 2026 年 9 月 1 日发布的 2027 年第二季度财报显示，收入增长 58%，达到 470 亿美元，非 GAAP 营业收入增长 160%。按美元计算的非 GAAP 运营费用增长了 22%，但占收入的比例从一年前的 11% 下降至 8.5%。该季度人工智能订单达到 609 亿美元，约为 2026 年第一财季总额的五倍，戴尔将 2027 财年全年收入预期中值上调至 1920 亿美元。
传统服务器和网络收入增长了 122%，管理层表示，大部分增长来自现有客户更新其数据中心。
您可以相信戴尔关于其利润率下降的说法吗？
部分。方向已被记录在案，但价格也发挥了一些作用。 2025 年 8 月，管理层将其投入成本描述为通货紧缩。一年后，它表示这些成本正在上升，而其服务器增长的一部分来自于价格上涨。
2025 年 8 月下旬，期权市场的波动幅度比平时要小，戴尔的隐含波动率位于一年期范围的第二个百分位数——这是关于任一方向预期波动规模的读数，而不是其方向。
因此，这些迹象是真实的，读者可以根据这些迹象采取行动，但只能相信管理层对仍在下降的部门利润率的描述，尽管全公司的营业利润率（占往年收入的 7.1%）高于其 6.3% 的三年平均水平。对于像戴尔这样的下一只股票，上涨指导与价格动量的屏幕是一个值得关注的地方，尽管动量只有在部分走势之后才会出现。
既然大家都能看到刷新，那么你还买戴尔吗？
也许吧，但设置已经改变了。服务器、网络和存储业务的营业利润率在 2027 财年第二季度从 8.8% 上升至 15%，这得益于管理层所谓的有利组合和费率，现在的问题是 323% 的增长已经反映了多少。相反，Trefis 高质量投资组合将这一信念传播到一群优质企业中。该投资组合有着超过三大指数的记录。
> https://www.trefis.com/data/v2/rankings/FetchArticleSourceCheck?gf=Article_SignsBeforeSurge&stock=DELL&gen=20260911&src=agent -->