历史表明，10年期/三个月期国债收益率利差一直是最可靠的衰退指标之一。

一般前提是，一旦利差变为负值，即三个月期国债收益率高于十年期国债收益率，经济衰退可能会在接下来的 6 至 18 个月的某个时间到来。

60多年来，这种倒转已经发生过8次。这八次经济衰退都是在这一触发因素触发后不久发生的。

第九次发生这种情况是在 2022 年末。在触底时，这一利差接近-200 个基点，是有史以来的最低读数。但并没有出现经济衰退。半个多世纪以来首次，这种利差出现负值，但并未像历史上那样出现在经济衰退之前。

YCharts 提供的 10 年 3 个月国债收益率利差数据

虽然经济衰退通常只有在曲线反转后才会到来，但这将是迄今为止最长的准备时间。在我看来，信号已经消失了。

但这并不意味着经济衰退风险已经过去。这并不意味着标准普尔 500 指数 ( ^GSPC -1.11% ) 不会在此经历调整。

为什么收益率曲线正常化很重要

由于多种原因，收益率曲线可能会变得陡峭。主要因素是通胀预期上升、国债供应和经济增长强劲。

当前环境具有前两个特征以及第三个中的一些特征。 2026 年的大部分时间里，美国通胀率一直处于 3% 至 4% 的范围内。这导致长期收益率大幅上升，而通常与美联储的行动挂钩的短期收益率变动相对较小。这就是所谓的“熊市陡峭化”，对于利率敏感行业来说通常是一个糟糕的环境。

但当前美国经济增长正在缓解这一冲击。企业盈利增长强劲，GDP 增长目前仍保持在正值区间。当这些动态到位时，即使长期利率上升，股价也往往有上涨空间。

标准普尔 500 指数

这是我对我的投资组合所做的事情

除了无法预测未来这一显而易见的事实之外，也没有证据表明经济衰退或市场调整即将来临。我会维持 Vanguard S&P 500 ETF、Vanguard Total Stock Market ETF 和类似基金的长期头寸。

通货膨胀和政府债务显然是风险。但油价似乎已见顶，而且随着伊朗战争的解决，很容易看到通胀迅速回落的情况。如果市场能够避免美联储漫长的加息周期，我认为股市会很好。