蔚来和特斯拉 TSLA 是电动汽车 (EV) 竞赛的关键参与者，但他们的投资故事却出现了不同的转变。
蔚来汽车的最新业绩表明，汽车利润率有所提高，三大品牌战略的牵引力增强，并且预计 2026 年下半年将实现积极的运营和自由现金流。然而，高成本、债务和激烈的竞争仍然是挑战。
与此同时，特斯拉大力发展人工智能和自动驾驶，但其在奥斯汀推出的 Cybercab 却相当平淡。它引发了有关监管障碍及其机器人出租车雄心壮志的质疑。
随着蔚来汽车重拾动力，特斯拉押注人工智能驱动的长期增长，现在哪支电动汽车股票提供了更引人注目的投资机会？
蔚来案例
蔚来的成长故事正在超越其同名品牌，蔚来、ONVO 和 Firefly 的交付量均有所提高。蔚来核心品牌第二季度交付了60,945辆汽车，而ES8和ES9在中国各自的高端SUV细分市场中处于领先地位。管理层预计第三季度交付量为 108,000-111,000 辆，同比增长 24-27.5%，长期目标是年销量增长 40-50%。
盈利能力也在改善。得益于更好的产品组合和更低的成本，蔚来第二季度的汽车利润率从去年同期的 10.3% 几乎翻了一番，达到 18.5%。尽管电池和半导体成本不断上升，管理层仍计划下半年将利润率维持在 18.5% 左右，并预计第三和第四季度将实现积极的运营和自由现金流。其电池交换网络在全球拥有 4,123 个充电站，进一步强化了其生态系统和客户主张。
然而，投资者不应忽视其中的风险。较高的投入成本可能会给利润率带来压力，而蔚来汽车的债务仍然很高，长期债务与资本比率约为82%。尽管如此，如果该公司能够维持交付增长、保护利润率并实现正现金流，那么其不断改善的基本面可能会为该股提供更坚实的基础。
Zacks 对蔚来汽车 2026 年和 2027 年营收和利润的共识估计意味着同比增长。
特斯拉案例
特斯拉的投资理由得到了需求稳定和其软件生态系统日益普及的迹象的支持。该公司第二季度末的积压订单创 2023 年以来最大，而付费 FSD 用户同比增长 56% 至 148 万。超过 55% 的北美交付包括 FSD 订阅，凸显了经常性软件收入的潜力。其能源业务还提供了另一个增长途径，存储部署量达到 13.5 GWh，订单积压状况良好。
然而，需求的改善尚未转化为更强的盈利能力。不包括监管信贷的汽车毛利率下降至 16.3%，反映出持续的定价压力。储能利润率也从 39.5% 大幅下降至 20.4%，部分原因是保修成本和工业定价疲软。
特斯拉更大的人工智能、自动化和机器人野心也仍然不确定。其机器人出租车网络已记录约 38 万英里的无人驾驶里程，远远落后于 Waymo 超过 2.2 亿的纯乘客里程。其人形机器人计划也仍处于早期阶段。与此同时，特斯拉预计 2026 年资本支出将超过 250 亿美元，使自由现金流面临压力。因此，特斯拉提供了长期的选择权，但其雄心勃勃的赌注仍需要带来有意义的财务回报。
Zacks 对特斯拉 2026 年和 2027 年营收和利润的共识估计意味着同比增长。
我们的看法：蔚来看起来定位更好
今年迄今为止，这两只股票均下跌。特斯拉股价下跌 19%，而蔚来汽车股价则下跌 28%。
但在两者之间，我们目前会推荐蔚来而不是特斯拉。特斯拉仍然拥有巨大的长期选择权，但其故事越来越依赖于自主性、人工智能和机器人技术兑现雄心勃勃的承诺，而随着资本支出激增，盈利能力和自由现金流仍然面临压力。
相比之下，蔚来汽车今天表现出了明显的进步——销量增加、汽车利润率大幅提高，并迈向正自由现金流。在基本面改善的支持下，估值看起来也更加平衡。
蔚来汽车的 Zacks 排名第 3（持有），VGM 得分为 A，而特斯拉的 Zacks 排名第 4（卖出），VGM 得分为 C，这增强了人们对蔚来汽车的偏好。
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本文最初发表于 Zacks Investment Research (zacks.com)。