并非所有超大规模企业都是平等的，有些企业的平等程度不如其他企业。从无耻地错误引用奥威尔开始，这里有一个关键点，如下图所示。根据标准普尔全球市场情报的数据，甲骨文 (ORCL 1.56%) 股价在 2026 年上半年下跌了 24.8%。微软 (MSFT +0.59%) 也出现了类似的下滑，但有趣的是，亚马逊和谷歌母公司 Alphabet 均处于正值。原因如下。甲骨文在 2026 年的衰落 这里有两个主题需要探讨。首先，现实情况是，对人工智能（AI）基础设施建设的预测全年都在增加。这是 Vertiv 和 GE Vernova 等 AI 基础设施公司的表现显着优于市场和 Oracle 等超大规模企业的主要原因，甲骨文等公司不断增加的资本支出需求给它们的股票带来了 2026 年的压力。下降的第二个原因源于它与另一家处于负面领域的超大规模企业微软的共同点：对人工智能模型和技术公司 OpenAI 的大量投资。
YCharts 提供的 ORCL 数据 甲骨文、微软和 OpenAI 微软是 OpenAI 的主要投资者，截至 3 月底，拥有该公司约 27% 的股份，今年早些时候，管理层透露，“我们商业 RPO 余额中约 45% 来自 OpenAI。”至于甲骨文，它和 OpenAI 于 2025 年 9 月签署了一项具有里程碑意义的 3000 亿美元协议。这项为期五年的协议从 2027 年开始，其中甲骨文将建设人工智能基础设施和供应具有计算能力的OpenAI。图片来源：盖蒂图片社。它最初受到市场的好评，但如下图所示，债券市场立即开始定价甲骨文债券的违约风险增加。作为参考，信用违约掉期是一种衍生品，可确保买方免受债券违约风险。它们以基点定价（其中 100 个基点等于 1%），因此目前 5 年期债券的 170 个基点定价意味着为 Oracle 1,000,000 美元的 5 年期债务提供保险需要花费 17,000 美元。假设回收率为40%，债券市场估计年度违约概率为2.8%，累计违约概率为13.4%。然而，关键是OpenAI交易后隐含概率的增加。数据来源：标准普尔全球市场情报。图表由作者绘制。为什么OpenAI引起关注投资者对OpenAI的财务预测提出质疑，该公司预计到2030年将消耗超过6500亿美元的现金。此外，其管理层预计在2025年底后到2030年将产生2800亿美元的收入，而年化收入运行率仅为200亿美元。虽然 OpenAI 很可能会达到收入目标并最终在 2030 年开始产生现金，但还有很长的路要走，这是一个竞争激烈的市场，而且目前还不清楚其人工智能模型是否会增加价值以证明微软和甲骨文基础设施建设的合理性。这就是为什么两只股票上半年都大幅下跌的原因。阅读下一篇 2026 年 7 月 7 日 • 作者：Anthony Di Pizio 甲骨文股价在 2026 年上半年暴跌 25%，这一可怕的人工智能警告可能是原因 2026 年 7 月 6 日 • 作者：Daniel Sparks 甲骨文股价较峰值下跌 58%，但收入仍在以两位数增长。是时候购买了吗？
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