Anthropic 很快就会展示出公开市场有多少资本愿意投资人工智能 (AI)。该公司正在讨论首次公开募股 (IPO)，可能以大约 2 万亿美元的估值筹集至多 1000 亿美元，其中 Nvidia (NVDA +1.34%) 考虑投资最多 100 亿美元。首次公开募股的条款仍在讨论中，并且可能会发生变化。但目前来看，这似乎不会在 11 月美国中期选举之前发生。
1000 亿美元的股票发行将比 Space Exploration Technologies (SPCX +7.36%) 6 月份的 IPO 约 862.5 亿美元的总收益高出约 16%。这就是 Anthropic 可能需要筹集如此多资金的原因。
与 Anthropic 的承诺相比，1000 亿美元的融资规模仍然较小
Anthropic 已承诺在未来十年内投入至少 5180 亿美元的人工智能基础设施。与超大规模企业 Alphabet、亚马逊和微软相关的承诺总额约为 2525 亿美元，其中包括最低支出要求，即使 Anthropic 使用较少的容量也是如此。另外 1,612 亿美元涉及博通相关设备租赁，Anthropic 取消能力有限。
这些承诺总额约为 4,137 亿美元。因此，即使 1000 亿美元的 IPO 也只能覆盖 Anthropic 计划计算支出中大部分固定部分的 24% 左右。
Anthropic 似乎并不只是需要 IPO 来弥补当前的损失。该公司报告称，2025 年净亏损约为 420 亿美元，其中约 340 亿美元归因于与融资工具相关的会计费用。该公司的运营亏损要低得多，约为 80 亿美元。根据与潜在投资者分享的初步数据，Anthropic 还公布了 2026 年第二季度调整后营业收入为正值。
人类的成本可能更难削减
Anthropic 面临的更大风险是，客户支出模式的变化可能比其许多基础设施成本的变化快得多。其 2025 年收入的约 82.6% 来自基于使用的支出，而仅有两个客户就占其总收入的 24%。它的许多大客户也没有签订长期承诺。
与此同时，Anthropic 5180 亿美元的基础设施计划中大约 80% 与有效固定的承诺相关，要么是因为这些承诺不可取消，要么无论使用情况如何都需要付款。因此，客户可以选择相对较快地削减 Claude 使用量，而 Anthropic 在减少未来计算费用方面的灵活性可能要小得多。
Anthropic 拟议的 IPO 估值假设增长强劲。该公司 2025 年的收入约为 46 亿美元，但到 2026 年 7 月，其年化收入运行率已攀升至 650 亿美元以上。按照 2 万亿美元的估值，Anthropic 的估值约为 7 月年化收入运行率的 31 倍。
Anthropic 仍将严重依赖一些大型科技公司
上市可以给 Anthropic 带来更大的财务灵活性，但不会减少其对技术合作伙伴的依赖。亚马逊和谷歌的云市场销售额占 Anthropic 2025 年销售额的 47%。两家公司也是 Anthropic 的主要投资者，为其提供计算能力，并在人工智能领域与其展开竞争。一旦 Anthropic 的股票开始在公开市场交易，考虑将 Anthropic 添加到其投资组合的投资者应在做出决定之前权衡这些风险。