Alphabet (GOOG +1.59%) (GOOGL +1.59%) 周三避免了分手。美国地区法官莱昂妮·布林克玛 (Leonie Brinkema) 拒绝了政府强制出售该公司广告交易平台及其发布商广告服务器的请求，而是接受了大多数各方提出的行为补救措施，并做出了自己的修改。大约 16 个月后，同一位法官发现谷歌非法垄断了关键广告技术市场，该裁决就此结束，并结束了该案可能产生的最严重结果。
但广告技术公司谷歌刚刚赢得了保留在已经萎缩的 Alphabet 市场份额的权利。该公司的谷歌网络业务（即有争议的产品所在）的收入已连续三年下降。第二季度，该业务再次下滑，而该公司其他所有收入线都在增长。
换句话说，Alphabet 花费了多年的法律努力来捍卫可以说是其最不重要的业务。我认为，在假设本周的裁决对股东产生重大影响之前，这种背景很重要。
新规则，同一所有者
这项裁决于周三在弗吉尼亚州东区作出，未能达到司法部想要的结构性补救措施。谷歌将不必出售AdX（其广告交易平台）或DFP（其发布商广告服务器）——谷歌将这两种产品捆绑在一起作为谷歌广告管理系统（Google Ad Manager）。
相反，布林克玛接受了双方提出的大部分行为补救措施，并在她认为合适的地方进行了重塑。摆在桌面上的提案包括要求谷歌向竞争对手的广告服务器提供实时 AdX 出价数据，并允许发布商为各个出价者设置不同的价格下限。其中还包括终止首次查看和最后查看特权，从而为其交易所提供赢得广告销售的第一次或最后机会。
值得注意的是：法官的完整书面意见会被密封大约两周，而双方都会对其进行审查以获取机密材料，因此补救措施的详细细节尚未公开。
它所保留的业务正在萎缩
Google Network 包括 Alphabet 从 AdSense、AdMob 和 Google Ad Manager 中获得的收入，即在其他公司的网站和应用程序（而不是在自己的资产上）销售广告所获得的收入。
而且这种下降并不是什么新鲜事。网络收入从 2023 年的 313 亿美元下滑至 2024 年的 304 亿美元，去年为 298 亿美元。在其最新的年度报告中，Alphabet 将去年的下降主要归因于 AdSense，而今年 Google 网络广告展示次数下降了 7%。
这种下滑趋势一直持续到 2026 年。第一季度网络收入同比下降约 4%，第二季度再次下滑，为 73 亿美元。
与公司其他部门进行比较。在人工智能基础设施需求的带动下，第二季度来自 Google 搜索及其他产品的收入同比增长 17%，YouTube 广告增长 13%，订阅、平台和设备增长 15%，Google Cloud 增长 82%。谷歌网络是唯一收入下降的产品线。
该业务目前约占 Alphabet 总收入的 6%。而旨在让谷歌的拍卖面临更多竞争的新规则可能会进一步给这一界限带来压力。
该裁决是否会改变投资案例？
我认为不多。补救措施落在了原本蓬勃发展的企业的一个小而衰落的角落里的工具上。这家科技公司第二季度收入同比增长 24%，达到 1198 亿美元（该公司连续第 12 个季度实现两位数收入增长）。此外，营业收入增长了30%，公司营业利润率扩大了2个百分点，达到34%。
纳斯达克：谷歌
该裁决主要消除了尾部风险。毕竟，强制出售意味着多年的上诉和混乱的分居。相反，Alphabet 在每个季度都会承担对其业绩影响较小的业务的合规义务。
当然，司法部仍然可以上诉，因此案件可能还没有结束。不过，目前还没有考虑最坏的情况。
与此同时，截至撰写本文时，该股交易价格约为 342 美元，远低于 408.61 美元的 52 周高点。盈利分析师预计明年的市盈率为 23 左右，对于一家增长如此迅速且营业利润率不断扩大的公司来说，其股价看起来可以说是合理的。
最终，这个案件从来都不是购买或回避 Alphabet 股票的理由。增长故事贯穿搜索和谷歌云——法院刚刚确认有争议的广告技术保持不变，并附加了新规则。我不会因为这项裁决而买卖股票。