SpaceX (SPCX +7.36%) 已经上市近四个月了，在此期间其股价仅一次收于 200 美元以上。那是 6 月 16 日，也就是首次公开募股 (IPO) 后的第三个交易日，当时股价收于 211.39 美元。
从那以后，股票就再也没有回来过。当我写这篇文章时，即使在该公司巨大的下一代火箭 Starship 上周完成了首次轨道飞行之后，它的价格仍接近 151 美元。
如果回升至 200 美元，则需要上涨约 33%。我的预测是 SpaceX 会在 2028 年之前实现这一目标。而且这种情况并不取决于投资者为每美元销售额支付的费用比现在更高。这取决于收入。
该股需要增加三分之一的收入
以每股 151 美元左右的价格计算，SpaceX 的市值约为 2 万亿美元，约为销售额的 65 倍（使用第二季度年化收入）。如果这个销售倍数没有改变，那么股票的上涨速度就和销售的速度一样快。
这意味着 200 美元的股价意味着四分之一的营收约为 104 亿美元，比 SpaceX 第二季度公布的 78 亿美元高出约三分之一。 2027 年底前可能还会发布 5 份季度报告，因此只有其中一份需要清除这一障碍——也许最早在下一份报告中。
最近的数据表明可以。增长正在加速，第二季度收入同比增长 92%，而第一季度收入为 47 亿美元，仅增长 15%。换句话说，SpaceX 在一个季度内增加了约 31 亿美元的季度收入。要达到 104 亿美元，还需要大约 26 亿美元。
仅靠星链就可以承担大部分负载。卫星互联网服务所在的连接领域收入同比增长 66%，达到 43 亿美元，而第一季度为 33 亿美元。 Starlink 6 月底的订阅用户数为 1,200 万，是去年同期的两倍，且高于 3 月底的 1,030 万。
即使 SpaceX 的所有其他部门保持稳定，连接收入也需要在未来五个季度增长约 60%，公司才能达到 104 亿美元。这一速度低于该细分市场过去四年发布的 66%。
SpaceX的目标：1000亿美元的运行率
当然，管理层的目标要高得多。
SpaceX 首席财务官布雷特·约翰森 (Bret Johnsen) 在 8 月份有关第二季度业绩的电话会议上表示：“我们相信，包括 Cursor 的贡献在内，我们将在今年年底前达到 1000 亿美元的 ARR（年化收入运行率）。”
他指出，从 10 月份开始的六个月期间，新签订的云服务收入（SpaceX 出租其人工智能 (AI) 数据中心的计算能力）为 67 亿美元。这些合同增加了早期的托管交易，管理层表示这些交易将在第三季度晚些时候或十月份开始增加。 Cursor 是一家人工智能编码工具制造商，SpaceX 在 8 月份完成了收购。
1000 亿美元的运行费用约为每季度 250 亿美元，远超预测需求 104 亿美元的两倍。即使达不到这个目标的一半，SpaceX 也能轻松超过目标。
但该股票的定价显然不符合目标。按 1000 亿美元的运行速度计算，2 万亿美元的市值相当于销售额的 20 倍左右，这表明投资者对这一目标抱有很大的怀疑。
纳斯达克股票代码：SPCX
预测不是买入信号
有些怀疑是合理的。增长最快的收入很大程度上取决于短期承诺。根据 SpaceX 的季度报告，其云服务协议通常可以由任何一方在初始期限结束后提前 90 天通知取消。
然而，这些收入背后的支出并没有消失。 SpaceX第二季度的资本支出为184亿美元，其中158亿美元用于人工智能领域。
如果大型托管客户离开，收入可能会在几个月内消失，而数据中心仍保留在账面上，从而增加折旧费用并加深损失。我认为风险是最有可能使该股股价低于 200 美元的风险——不一定是因为销售额下降，而是因为市场可能会为它不太信任的收入支付较低的销售额倍数。
尽管如此，我预计 SpaceX 在 2028 年之前的季度营收将达到 104 亿美元，届时该股的收盘价将再次突破 200 美元。但预测股价将回升至 200 美元并不等同于以市盈率 65 倍左右的价格称该股票很便宜。我希望看到其中一些托管交易能够续签，然后再支付那么多的收入，这些收入可以提前三个月通知。