2026 年 7 月，Alphabet 公布了 2026 年第二季度业绩，销售额为 1,198 亿美元，净利润为 1,121.9 亿美元，同时提交了价值 692.4 亿美元的 C 类股票搁置、确认的季度股息以及新认证的美国集体诉讼，该诉讼仍在继续诉讼，迄今为止尚未达成和解或判决。

这些进展发生之际，Alphabet 暂停了 2025 年计划下的回购，并承诺投入大量与人工智能相关的资本支出，这导致自由现金流变成负值，引发了人们对其资产负债表、法律风险和股东回报工具将如何与其人工智能和云计算雄心相互作用的疑问。

现在，我们将研究 Alphabet 庞大的人工智能相关资本支出以及由此产生的自由现金流压力如何重塑该公司的投资叙事。

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Alphabet 投资叙述回顾

今天要拥有 Alphabet，你必须相信其大量的人工智能和云建设最终将证明近期自由现金流压力和法律噪音是合理的。短期内的关键催化剂仍然是 Alphabet 如何有效地将人工智能驱动的搜索、YouTube 和云参与转化为持久的、可产生现金的增长。当前最大的风险是前所未有的人工智能资本支出以及不断上升的法律和监管压力，压缩利润率的时间超出了投资者的预期。

新认证的美国集体诉讼为 Alphabet 现有的法律和监管风险增加了另一层，但尚未改变核心人工智能和云理论。与这一论点更直接相关的是 Alphabet 的 2026 年第二季度报告，该报告将 1198 亿美元的强劲销售额和大幅增长的收益与负自由现金流结合起来，强调了其人工智能基础设施支出目前如何直接塑造增长投资和股东回报之间的平衡。

然而，即使 Alphabet 最近业绩强劲，投资者也应该警惕日益增长的法律和监管压力，这些压力最终可能会重塑其核心广告和数据业务的运作方式……

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Alphabet 的叙述预计到 2029 年收入将达到 7011 亿美元，盈利将达到 2218 亿美元。这需要每年收入增长 18.4%，盈利从目前的 1602 亿美元增加约 616 亿美元。

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最悲观的分析师已经开始担心增长放缓，收入每年增长约 9%，盈利下降至约 1700 亿美元，因此人工智能支出和法律悬而未决可能会让他们的观点进一步偏离更乐观的观点，即人工智能和云的强劲采用将保持 Alphabet 的多流增长故事完好无损。

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