亚马逊公司（纳斯达克股票代码：AMZN）最近上涨，摩根士丹利将其列为首选股，并将目标价从 335 美元上调至 350 美元，该股将于 10 月 29 日公布第三季度报告。在我们吉姆·克莱默 (Jim Cramer) 和亿万富翁肯·费舍尔 (Ken Fisher) 等十大股票名单中，该股排名第四。盈利问题在于，AWS 的增长速度是否足以满足将自由现金流压至零以下的支出计划。我们来分析一下。
AWS 第二季度收入增长 37%，远高于分析师预期的 31%，也是该部门自 2021 年以来最快的增长。AWS 积压订单正在以三位数的速度增长，因此客户已经签署了未来增长的很大一部分。亚马逊的芯片业务和人工智能业务也以三位数的速度增长。管理层表示，亚马逊将没有足够的产能来满足 2026 年的需求，并预计 2027 年同样如此。首席执行官安迪·贾西 (Andy Jassy) 在第二季度电话会议上表示，亚马逊 2028 年的需求已经非常惊人。
分析师正在提高他们的预测。摩根士丹利目前预计 AWS 收入到 2027 年将增长 47%，高于 41%。第二季度综合营业收入增长 43%，是收入增长 20% 的两倍多，尽管这一数字包括关税退款和能源合同带来的一次性收益。亚马逊的定制芯片现在已经成为自己的一项业务，而且制造成本很高。单击此处阅读牛市和熊市案例。
亚马逊将 2026 年资本支出计划从 2000 亿美元提高到约 2200 亿美元，管理层将这一增长与内存价格上涨挂钩。尽管经营现金流增长了 33%，但过去 12 个月的自由现金流从一年前的正值转为负值。贾西表示，在新数据中心开始盈利之前，亚马逊将面临自由现金流的阻力。
资金问题尚待解决。亚马逊今年已发行债券，并表示仍然有其他融资选择。摩根士丹利自己的报告上调了对亚马逊 2027 年和 2028 年支出的预测。每个新季度支出的增加都会推迟自由现金流转正的日期。亚马逊有着将内部工具转变为盈利业务的记录，但这次赌注要大得多。看看它是否能通过这个2200亿美元的考验在这里。
第二季度 GAAP 每股收益为 5.75 美元，而预期接近 1.83 美元。这一数字包括亚马逊所持 Anthropic 股份的大幅收益。这一收益构成了 626 亿美元净利润的大部分，并且可以在任何季度上下波动。同样的扭曲可能会在第三季度再次出现。
第三季度，亚马逊预计营收为 1970 亿美元至 2020 亿美元，增幅约为 9% 至 12%，低于第二季度的 20%。今年 Prime Day 进入第二季度，管理层表示，这一转变对第三季度销售增长造成约 400 个基点的压力。分析师一致认为收入增长约为 12%，处于该范围的顶部，因此门槛已经很高了。
Amazon trades at a forward P/E of 31.6 on normalized earnings, about twice the sector median of 15.2.分析师一致认为，2026 年正常化每股收益增长约 16%，2027 年增长约 26%，两年收入增长约 15%。
PEG 比率为 1.52，而行业中位数为 1.32，因此亚马逊每单位增长的成本比该行业的典型股票高出约 15%。如果增长达到预期水平的一半，PEG 将翻倍至 3 左右。如果盈利每年持续增长近 20%，溢价是合理的，而且这是买家承保的假设。亚马逊的市盈率与微软的市盈率相比如何？单击此处并排查看。
AWS 的增长支撑了当前的支出，并且在新容量开始盈利之前，自由现金流将无法跟上。该报告必须显示 AWS 的增长速度保持在第二季度 37% 的水平附近，2026 年的支出计划在 2027 年将保持在 2200 亿美元左右，并且随着 Prime Day 的转变对销售造成压力，营业收入仍然保持不变。如果支出再次攀升但增长却没有加快，现金流担忧就会变得更加严重。
亚马逊还在我们的特朗普总统和南希·佩洛西投资组合：四大精选名单中排名第二。 Amazon.com, Inc.（纳斯达克股票代码：AMZN）将于 10 月 29 日收盘后公布财报。
虽然我们承认亚马逊作为投资的潜力，但我们相信某些人工智能股票具有更大的上涨潜力，并且下行风险较小。如果您正在寻找一只被极度低估的人工智能股票，并且该股票也将从特朗普时代的关税和离岸趋势中受益匪浅，请参阅我们关于最佳短期人工智能股票的免费报告。