当太空探索技术公司 (SPCX -1.44%) 本月公布收益时，发生了一件有趣的事情。首先，尽管该公司的每股收益和销售额均超出预期，但 SpaceX 的股价仍下跌 13.6%。 SpaceX 本季度每股仅亏损 0.09 美元，而华尔街此前预测每股亏损 0.29 美元。销售额为 78 亿美元，比预期高出 10 亿美元。
对于投资者来说，可能更糟糕的消息是，收益公告引发了“禁售”到期，允许 SpaceX 内部人士出售 20% 的股票。第二次禁售期将于本周晚些时候到期，届时 SpaceX 将突破 IPO 70 天大关，允许另外出售 7% 的股票。
但 SpaceX 的股价并没有继续下跌，而是出现了 180 度大转弯。该公司收复了所有损失，到周三收盘时又回到了 IPO 价格之上，每股交易价格为 140 美元。
一位华尔街分析师认为，这只是 SpaceX 股票上涨的开始。
摩根士丹利看好 SpaceX 股票
SpaceX 目前的市值为 1.9 万亿美元。诚然，由于人工智能部门每季度亏损超过 10 亿美元，并且每年烧钱数百亿美元，该公司没有利润来支持这一估值。
但这丝毫没有让摩根士丹利感到害怕。
在上周发布的一份报告中，微软分析师 Adam Jonas 认为，基于预测销售额和“息税折旧摊销前利润”（EBITDA）的综合计算，SpaceX 的非人工智能业务本身就支撑了 SpaceX 股票的几乎所有现值。据乔纳斯所说，除了投资者已经为 SpaceX 其余部分支付的费用之外，SpaceX 的 AI 基本上是免费的。
将 SpaceX 视为各个部分的总和
数学是这样运作的。
根据标准普尔全球市场情报的数据，在过去 12 个月中，SpaceX 的太空和连接部门（本质上是除人工智能以外的所有部门）合计创造了 179 亿美元的销售额和 86 亿美元的 EBITDA。 AI 创造了 51 亿美元的销售额，但 EBITDA 为负 3.13 亿美元。
然而，乔纳斯预计 SpaceX 在未来几年内将在太空和连接领域，尤其是人工智能领域取得令人难以置信的增长。
分析师计算出，太空和互联业务的收益足以证明 SpaceX 当前 140 美元股价中的前 127 美元是合理的，即占该股总市值的 91%。该股估值为 2028 年 EBITDA 的 52 倍，并对 Jonas 的数学进行逆向工程，意味着 2028 年太空和连接领域的 EBITDA 预计将达到 315 亿美元，短短两年内增长了 266%。
与此同时，华尔街普遍预计 SpaceX 到 2028 年将产生 1268 亿美元的 EBITDA。扣除太空和连接领域 315 亿美元的贡献后，人工智能部门从目前的亏损转为两年后 EBITDA 利润 953 亿美元。
纳斯达克股票代码：SPCX
如何估值SpaceXAI
这是一个大胆的预测。假设这些估计正确，投资者对空间和连接 EBITDA 的估值为 52 倍。但他们对 AI 的 EBITDA 估值为超低的 1.7，使得该部门的独立市值仅为 1620 亿美元。
更重要的是，他们仍在这样做——再次假设乔纳斯的数据是正确的——SpaceX 的人工智能部门不仅销售额增长，而且利润增长速度比其空间和连接部门增长快很多倍。
这公平吗？投资者是否为 SpaceX AI 设定了“正确”的价格？
对于目前产生负 EBITDA 的人工智能业务来说，1620 亿美元似乎是一个合理的价格。它甚至可能看起来很慷慨。但如果两年的高速增长让 SpaceX 的人工智能部门发展到为 SpaceX 创造 75% 的利润，你会期望投资者会乐意为其支付更高的价格。因此，乔纳斯认为，SpaceX 的股价目前为 140 美元，一年内很容易达到每股 300 美元，在牛市情况下可能会达到 600 美元。
我仍然持怀疑态度。恕我直言，乔纳斯，我会先等着看 SpaceX 的人工智能部门证明它可以赚取任何利润，然后再猜测它的利润增长速度有多快。尽管如此，这种可能性还是很有趣。
如果乔纳斯的预测得到实现，SpaceX 的股票可能会成为值得买入的股票。