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## 马克·赫伯特
## 这些投资有崩溃和烧毁的趋势
美国东部时间 2026 年 7 月 9 日上午 7:00
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一项新的研究找到了一种方法，可以避免被证明是动量策略的致命弱点——它们偶尔会崩溃和烧毁的倾向。
动量策略投资往年回报率最高的股票，并卖空回报率最差的股票。大量学术研究发现，这种方法是几十年来最赚钱的方法之一。但这些策略的长期成功有一个重要的条件：它们偶尔会出现巨大损失——即所谓的动量崩溃。
随附的图表说明了这段历史。它绘制了两个投资组合之间过去 12 个月的差异：第一个投资组合包含近期表现最佳的 10% 股票，第二个投资组合包含表现最差的十分之一股票。尽管在过去一个世纪的大部分时间里，动量最高的股票表现优于动量最低的股票，但您不能错过动量崩溃的情况。
这项新研究找到了避免这些崩溃的方法，该研究发表在《银行与金融杂志》上。这项名为“分解动量：被遗忘的成分”的研究由德国明斯特大学的三位研究人员进行：帕斯卡·布辛 (Pascal Büsing)、汉内斯·莫尔施拉特 (Hannes Mohrschladt) 和苏珊娜·西德霍夫 (Susanne Siedhoff)。他们的解决方案非常简单：不使用传统的学术动量定义，而是衡量每只股票从 12 个月前的水平到 1 个月前最高价格的回报率。
随附的 Hecla Mining 图表说明了这种替代方法。传统方法是衡量 12 个月前到 1 个月前的回报率，在 Hecla 的例子中，回报率为 140%。相比之下，在这项新研究的研究人员提出的替代期内，Hecla 将被列入动量股名单，涨幅为 455%。位于该列表顶部的人将是买入候选者，而位于底部的人将是卖空的候选者。
为了了解改变动量定义时期所产生的巨大影响，本研究的作者重点关注了上个世纪以来传统动量策略遭受最严重崩溃的 10 个月份。在这几个月里，该策略的平均损失为 44.3%，这对于任何时期来说都是巨大的，更不用说一个月了。这就是许多投资者对动量策略持谨慎态度的原因。相比之下，研究人员的替代动量策略在同一个月内平均仅损失了 2.4%。通过大幅减少这些损失，这种替代策略在原始、未经调整的绩效以及风险调整后的绩效方面都显着优于传统方法。
研究人员的方法有效的原因之一是，它有助于将交易价格仍接近 52 周高点的高动量股票与已经回落的股票（如我的例子中的 Hecla）区分开来。与前一组相比，后一组的投资者情绪将开始降温，因此不太容易受到动量崩溃的影响。
下表将研究的新方法应用于罗素 1000 指数中的股票，该指数包含美国最大的股票。
以下是势头最强的 10 只股票：
AAOI +0.03%动量周期* 增益百分比
闪迪
SNDK +6.77%+3,438%
布鲁姆能源
比值 -5.67%+1,207%
鲁门图姆控股
精简版 +1.17%+1,091%
应用光电
平均增长率+0.03%+784%