今年到目前为止，Nvidia (NVDA -0.03%) 股票已经实现了 17.3% 的稳健但并不引人注目的涨幅。这听起来不错，直到你还记得人工智能 (AI) 革命早期阶段的表现，当时股价通常在一个日历年内翻一番或翻三番。
由于多种原因，英伟达的火箭阶段已经冷却：来自主要云厂商定制芯片的竞争日益激烈、关于超大规模资本支出 (capex) 是否能保持如此激进的挥之不去的问题、大数定律以及对循环融资交易的一些担忧。
投资者似乎不再愿意像每个季度都感觉像是另一个激动人心的篇章的开始那样支付溢价。然而，英伟达平静的价格走势背后的设置看起来比你想象的要有趣得多。
该公司刚刚首次给出了全年预测，这个数字足以让怀疑者重新审视。让我们来分析一下为什么 Nvidia 的股票可能会在 2027 日历年悄然上涨并出现大幅上涨。
英伟达的增长完全取决于供应，而不是需求
英伟达 2028 财年指引要求收入增长约 70%。就背景而言，这远远高于华尔街一直以来的预测，并使该公司的销售额有望达到 7000 亿美元。对于 Nvidia 选择这个数字的原因，首席执行官黄仁勋无疑是直接的：客户需求表明隐含增长高于 70%，但这个水平只是供应链可以自信地实现的水平。
内存短缺和其他关键组件瓶颈是建设人工智能工厂的约束因素，而不是图形处理单元（GPU）订单的缺乏。换句话说，70%是公司保守的、有限供应的计划。如果有更多的晶圆和内存可用，英伟达的实际数字很容易就会更高。
为什么英伟达明年的表现可能会超出自己的预期
两款引擎的运行温度比 Nvidia 官方预期所暗示的要高。首先，亚马逊、Alphabet、微软、Meta Platforms 和甲骨文这五大超大规模企业的资本支出预计今年将达到 8000 亿美元左右，到 2027 年将达到 1.3 万亿美元。Nvidia 已经占据了这一支出的很大一部分，随着大型科技公司预算的部署，其下一代 Vera Rubin 平台应该会允许它获得更多。
与此同时，该公司的 ACIE 客户——人工智能云、工业客户和主权企业——开始以比超大规模业务更快的速度增长。第二季度，ACIE 部门实现了 25% 的环比增长（超大规模云提供商的增长率为 13%），目前约占数据中心收入的一半。这种组合转变为英伟达带来了更广泛、更不集中的客户群。
此外，新的用例开始以几年前还被认为是科幻小说的方式消耗 GPU。代理人工智能工作负载需要更多的推理能力。 Nvidia 的新型 Vera 中央处理器 (CPU) 正是为此目的而设计的。
此外，太空探索正在从幻灯片中描述的理论转向实际的硬件销售，并讨论轨道数据中心和在轨推理。 Alphabet 和 Tesla 的 Robotaxi 车队也正在从试点转向规模部署，每一辆车辆本质上都是轮子上的 GPU 滚动集群。
目前，这些机会代表了增量需求，随着这些应用程序实现大规模部署，这些需求可以轻松推动 Nvidia 的性能超过官方目标。
到 2028 年 1 月，Nvidia 的股票价值会是多少？
华尔街对英伟达 2028 财年（截至当年 1 月）每股收益 (EPS) 的普遍预期为 15.52 美元。这意味着与今年 9.31 美元的每股收益目标相比增长 67%。在整个人工智能革命中，Nvidia 的预期市盈率 (P/E) 平均为 33。如果我将该平均值削减 25% 以更好地反映一家更大、更成熟的公司，那么您的预期市盈率为 25 倍。这大致就是英伟达今天的交易价格。
数据来自YCharts。
如果我将该倍数应用于 15.52 美元的预估，那么 Nvidia 的股价约为每股 388 美元。如果 Nvidia 的市盈率回升至平均水平，那么股价将接近 512 美元。从今天 225 美元的价格来看，这意味着到 2028 财年盈利出现时，股价将上涨 72% 至 127%。
这是一个微妙的结论：即使英伟达的估值倍数根本没有扩大，其盈利能力也足够大，足以产生截然不同的股价。在此背景下，2026 年的低迷价格走势可能只是下一轮上涨之前的暂时停顿。出于这个原因，我认为英伟达现在看起来像是一只毫不费力的股票，因为有意义的收益似乎即将出现。