在唐纳德·特朗普总统领导下，股市经历了一些最剧烈的波动，包括​​ 2020 年 2 月至 3 月持续五周的 COVID-19 暴跌和 2025 年 4 月持续一周的关税暴跌。

但更重要的是，永恒的道琼斯工业平均指数（^DJI -0.34%）、基准标准普尔500指数（^GSPC -1.09%）和科技驱动的纳斯达克综合指数（^IXIC -2.15%）随着特朗普入主白宫而飙升。特朗普领导下的华尔街主要股指的平均年回报率高于过去 130 年中大多数其他总统的平均年回报率。

自 2025 年 1 月就任第二任以来，在人工智能 (AI) 基础设施建设、好于预期的企业盈利以及创纪录的标普 500 指数股票回购的推动下，道琼斯指数、标普 500 指数和纳斯达克综合指数屡创新高。

唐纳德·特朗普总统的政策推动的通胀没有快速解决办法。图片来源：白宫官方照片由 Joyce N. Boghosian 拍摄。

然而，持续升高的通货膨胀（其中一些直接追溯到唐纳德·特朗普的政策，例如伊朗战争）不能再被掩盖。尽管特朗普总统一再表示，一旦伊朗战争结束，天然气价格将“像石头一样下跌”，但他完全忽视了有关通货膨胀及其对美国经济和股市影响的大局。

特朗普通货膨胀直接推高消费者价格

当美国经济增长时，消费者价格小幅上涨是完全正常的。这就是说，当有需求时，企业应该对其商品和服务拥有一定程度的定价权。

我们在特朗普总统的第二个非连续任期内目睹了通胀上升，这是由他的两项政策（即特朗普通胀）推动的：关税和伊朗战争。

特朗普于 2025 年 4 月上旬公布了“解放日”关税，引发了华尔街的上述关税怒火，导致股指在一周内暴跌。尽管美国最高法院于 2026 年 2 月宣布这些关税无效，但它们对消费者价格的影响仍然存在。

根据三位纽约联储经济学家为 Liberty Street Economics 撰写的最新研究报告（“关税如何快速影响消费者价格”），预计到 2026 年 2 月，特朗普的关税将导致消费品通胀增加 2.9 个百分点。当对进口商品加征关税，并且这些商品用于在国内制造产品时，可能会增加生产成本，导致消费者的价格上涨。

特朗普声称，当他所谓的为期 5 周的伊朗战争最终结束时，天然气价格将“像石头一样下跌” https://t.co/YijKCFkw18

特朗普领导的伊朗战争也直接影响消费者价格。 2月28日，总统批准对伊朗采取军事行动后不久，伊朗就对几乎所有商船关闭了霍尔木兹海峡。这有效地阻止了全球约五分之一的原油供应的日常流动。

能源市场的反应迅速。天然气价格以30年来最快的速度飙升，而上个月柴油价格则攀升至历史新高。

上周，特朗普总统再次向记者宣称，一旦伊朗战争结束，燃油价格将暴跌：

虽然伊朗战争的正式结束可能会引发能源大宗商品价格短暂下跌，但总统关于天然气价格将“暴跌”的预测忽略了几个关键点。

特朗普通货膨胀正在美国经济中根深蒂固，这对股市来说是个可怕的消息

总统对伊朗战争的最大误解之一是，一旦冲突正式结束，该地区的一切就会恢复正常。事实上，该地区的能源基础设施需要几个月的时间才能恢复。石油储备的补充可能需要更长的时间。

尽管能源市场的初步反应可能是有利的，但持续的供应问题应该会在伊朗战争结束后的几个季度内导致燃料价格上涨。

但更大的问题是，伊朗战争不仅仅涉及能源价格。尽管快速上涨的天然气和柴油价格对消费者的钱包产生了最明显的影响，但越来越多的证据表明，这场冲突的通胀影响已经超出了能源行业，并蔓延到了更广泛的经济领域。

美联储最喜欢的通胀工具之一是核心个人消费支出（CPE）。核心个人消费支出排除了波动性较大的食品和能源支出，使美联储决策者能够更清晰地了解长期价格趋势。

尽管包括能源和食品成本在内的总体通胀率从 5 月份的三年高点 4.2% 大幅下降至 9 月份的 3.4%，但核心个人消费支出自 5 月份以来几乎没有变化，从 3.2% 降至 3%。这表明能源行业以外的通胀压力正在加大。

美联储首选的通胀指标核心 PCE 8 月份为 3.0%。这标志着连续 66 个月高于美联储 2% 的目标。 “五年多来，通胀一直高于目标。显而易见的事实是，通胀过高，而且持续时间太长。” - Kevin Warsh（联邦公开市场委员会九月新闻发布会）我们应该会看到美联储在年底前至少再加息一次。

除了燃料成本上涨之外，伊朗战争还导致一些企业改变航线、改变运输方式或转向不同的供应商。此外，企业正在为塑料和合成聚合物等石油基产品支付更多费用。虽然企业可能会承担其中一些成本，但核心个人消费支出数据显示，大部分费用都转嫁给了消费者。

持续的核心通胀和持续的能源供应中断的累积效应可能会导致美联储激进的加息周期。根据芝商所 (CME +1.52%) 的 FedWatch 工具，央行到 2027 年 9 月加息至少 100 个基点的可能性接近 35%。

特朗普政策造成的持续高涨的通胀不会在伊朗战争结束后结束。对于历史上价格昂贵的人工智能驱动的牛市来说，这是一个可怕的消息，因为牛市一直部分依赖债务来为数据中心的扩建提供资金。如果贷款成本继续上升，人工智能基础设施建设可能会放缓。

特朗普总统对燃油价格的短视忽视了一系列可能对美国经济和股市产生负面影响的不利因素。