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Advanced Micro Devices (AMD) 8 月 4 日公布第二季度收入和盈利强劲增长，但其自由现金流低于第一季度水平。尽管如此，AMD 仍被低估，卖空看跌期权下跌 10%，一个月内的收益率为 3.5%。

AMD 收于 483.36 美元，较 8 月 4 日财报发布前的 518.58 美元下跌 6.8%。不过，该价格较 7 月 29 日触及的近期低点 429.56 美元有所上涨。但其上涨空间可能还有 25%。

根据 FCF 分析，如本文所述，每股 611 美元的股价仍可能上涨 25% 以上。此外，华尔街分析师的目标价甚至更高。原因如下。

盈利强劲但自由现金流较低

AMD第二季度营收同比增长50%，净利润增长163%。 Seeking Alpha 表示，这些结果好于分析师的预测。

但市场不再关心 GAAP 会计收益。这是因为自由现金流（FCF）显示了在这个人工智能需求驱动的时代，在大量资本支出需求之后，公司正在产生多少实际现金。

尽管自由现金流高于去年，但仍从第一季度的 25.66 亿美元下降至第二季度的 15.58 亿美元。这比第一季度减少了 10 亿美元。

这是由于（1）从第一季度到第二季度与人工智能相关的资本支出增加了 4.19 亿美元，以及（2）运营现金流（OCF）减少了 5.89 亿美元，主要是由于营运资本需求增加（股票分析数据）。

例如，库存、应收账款和其他资产均上升“以支持强劲的数据中心需求”（收益记录）。

结果，自由现金流利润率（即占收入的百分比）从第一季度的 25% 下降到第二季度的 13.5%。从股票分析数据中也可以看出这一点。

这可能是 AMD 股票疲软的原因。投资者担心人工智能相关的巨额支出将削减其自由现金流利润率。

然而，这可能有点过头了。例如，根据过去 12 个月 (TTM) 股票分析数据，去年其自由现金流利润率为 20.34%，略低于 22.89%。

因此，由于分析师预计收入将大幅增长，即使自由现金流利润率较低，其自由现金流也可能会上升。

预测自由现金流

例如，分析师现在预测 2026 年日历年收入将从今年的 508.1 亿美元增至明年的 874.6 亿美元。

因此，未来 12 个月 (NTM) 的平均收入将为 691 亿美元，比去年高出 100%，甚至比第一季度的 TTM 收入（根据 Stock Analysis 的数据为 413 亿美元）高出 67.4%。

因此，如果 AMD 能够维持 18% 的 FCF 利润率（如第二季度那样），FCF 可能会升至 124.4 亿美元。这一数字高于去年的 84 亿美元，当时其自由现金流利润率高达 20.34%。

此外，这可能会导致更高的公平市场价值和股价目标。原因如下。

AMD 股票的价格目标

根据 Yahoo! 的数据，8 月 7 日星期五，AMD 的市值为 7,890 亿美元。金融。其 FCF 收益率约为 1.0%（即 $8.4b FCF / $789b = 0.01065）。

因此，将此指标应用于我的 FCF 预测：

$12.44b / 0.01065 = $11,680 亿公平市场价值 (FMV)

这比周五的 7890 亿美元市值高出 48%。因此，高端目标价格高出 48%：

1.48 x 483.36 美元 = 每股目标价格 715.37 美元

然而，使用较高的 FCF 收益率指标 1.5%，FMV 将达到 8,293 亿美元，即高出 5.1%。因此，在较低端，PT 为：

1.051 x 483.36 美元 = 508.00 美元目标价格

这两个 PT 的平均价格为每股 611.59 美元，高出 26.5%。

其他分析师也同意这一观点。例如，雅虎！ Finance 报告称，51 位分析师的平均 PT 为 608.23 美元，Barchart 的平均调查 PT 为 603.10 美元。

此外，AnaChart 报告称，研究 AMD 股票的 30 名分析师中有 74.6% 给予买入评级，包括 725 美元的高 PT，并且许多近期分析师的 PT 超过周五收盘价。

最重要的是，AMD 看起来仍然被严重低估。

做空 AMD 看跌期权

关键是 AMD 可能会继续下跌。因此，设定较低的买入点并在等待期间获得报酬对于价值投资者来说是玩AMD的一种有吸引力的方式。

例如，条形图显示，执行价格为 435.00 美元的看跌期权合约（一个月后即 9 月 11 日到期），即比周五收盘价 483.36 美元低 10%，具有 15.05 美元的高中点溢价。

这意味着该看跌期权的卖空者可以获得 3.46% 的一个月收益率（即 15.05 美元/435.00 美元）。

这是它的工作原理。投资者首先向其经纪公司提供 43,500 美元的抵押品。如果 AMD 在 9 月 11 日或之前跌至该价格，则可以以 435.00 美元的价格购买 100 股股票。

但是，在输入 435.00 美元的“卖出开仓”1 订单后，该账户将立即收到 1,505 美元。这就是收益率为3.46%的原因。此外，如果 AMD 到 9 月 11 日没有跌至 435 美元，抵押品将被释放。这意味着投资者可以重复这个游戏。

事实上，如果 AMD 快速上涨，溢价将快速下降，投资者可以平掉空头看跌期权，并以更高的执行价格重复买入。

但是，即使价格跌至 435.00 美元，盈亏平衡买入点也是 435.00 美元 - 15.05 美元，即 419.95 美元。这比周五收盘价低了 13% 以上。考虑到较高的 PT，其上行空间是巨大的。

这就是为什么价值投资者每个月都值得重复这种玩法。