过去三个月，思科系统 CSCO 股价下跌 7.8%，表现逊色于 Zacks 计算机与技术板块 2.6% 的跌幅。思科的表现落后于同行，包括 Hewlett Packard Enterprise HPE 和 Arista Networks ANET，但在同一时间范围内的表现优于 Broadcom AVGO。惠普企业和 Arista Networks 的股价在过去三个月分别上涨了 28.8% 和 17.6%，而博通则下跌了 15.5%。 CSCO 的下跌似乎反映了对利润压力、收入结构以及当前网络升级周期可持续性的担忧。然而，这次下跌是否提供了买入 CSCO 股票的机会？让我们来看看吧。

CSCO 性价比

思科面临利润压力

尽管营收业绩非常强劲，但投资者对利润率压力和未来增长质量的担忧近年来一直困扰着思科股票。该公司 2026 财年第四季度非 GAAP 毛利率同比下降 210 个基点 (bps) 至 66.3%，而产品毛利率下降 270 个基点至 64.8%。思科将这一下降主要归因于硬件收入的增加和内存成本的上升，但生产力的提高和定价行为在一定程度上抵消了这一影响。思科预计 2027 财年第一季度非 GAAP 毛利率为 65-66%，表明压力持续存在。人工智能基础设施的快速扩张加剧了这种混合压力。思科正在向超大规模和企业部署提供更多硬件，而相关的软件订阅和服务也会随着时间的推移而得到认可。该公司承认，这造成了时间差异，可能会影响毛利率，因为硬件收入的增长速度快于经常性收入。经常性增长和服务业增长缓慢也可能打压市场情绪。 2026 财年第四季度服务收入基本持平，为 37.9 亿美元。年化经常性收入 (ARR)

尽管总收入增长了 18%，但仅增长了 3%，达到 321 亿美元。可观测性收入仅增长 6%，而 2026 财年安全收入仅增长 2%。这些趋势与网络硬件目前产生的强劲增长形成鲜明对比。 Splunk 仍处于从本地产品向云订阅的过渡过程中。该公司预计这种比较将在 2027 财年有所改善，但这一转变暂时限制了报告的增长。思科预计安全增长将从 2026 财年的低个位数增长到 2027 财年的高个位数。

人工智能推动和强大的网络增长有助于思科的前景

人工智能基础设施是思科最大的新兴增长催化剂。 2026 财年，超大规模人工智能基础设施订单达到 93 亿美元，大约是 2025 财年水平的 4.5 倍。思科在 2026 财年创造了约 40 亿美元的超大规模人工智能基础设施收入，预计这一数字将在 2027 财年跃升至 75 亿美元。重要的是，人工智能机会正在扩展到超大规模之外。思科在 2026 财年获得了来自 neocloud、主权云和企业客户的 13 亿美元人工智能订单。 Silicon One 和光学技术应该会加强思科在人工智能网络领域的地位。该公司在第四财季为其 P200 横向扩展和 G200 横向扩展系统赢得了新的超大规模设计，并预计涉及 G300、G200 和 P200 平台的更多机会。该公司计划到 2029 财年在其高性能网络产品组合中全面采用 Silicon One。随着人工智能集群分布在多个数据中心，跨网络规模可能尤为重要。思科估计这些架构可能需要大约 14 倍于传统数据中心互连的带宽以及 12,000-32,000

相干端口传统上只有 1,000-2,000 个。思科可以通过 Silicon One 系统、Acacia 相干光学和光线路系统抓住这一机会。大规模的企业网络更新周期提供了另一个持久的增长动力。思科预计未来几年网络更新机会将超过 1000 亿美元。 2026 财年，园区网络订单增长了 15% 以上，但截至本财年末，思科园区交换安装基数中只有约 7% 得到更新，这表明还有很大的增长空间。 AI 工作负载、Wi-Fi 7 的采用、更高的带宽要求和网络安全需求正在加速刷新周期。第四季度校园网络订单增长 20%，无线预订增长超过 25%。 Wi-Fi 7 占无线预订的一半以上，创造了对多千兆位园区交换机的额外需求。

CSCO 2027 财年盈利预测修正为正面

Zacks 对 CSCO 2027 财年收益的一致预期目前为每股 5.11 美元，过去 60 天上涨 7%，同比增长 18.01%。

思科系统公司价格和共识

思科系统公司价格共识图表|思科系统公司报价

目前，CSCO 2027 财年第一季度盈利的市场共识为每股 1.32 美元，过去 30 天增长 14.8%，同比增长 32%。

CSCO 股票溢价交易

正如价值得分 F 所示，思科股票的交易溢价。就远期 12 个月的市销率而言，CSCO 的交易溢价为 6.01 倍，高于整体行业的 5.95 倍和惠普企业的 1.51 倍。然而，与 Arista Networks 和 Broadcom 相比，思科股票的交易价格有折扣。就远期 12 个月市盈率而言，Arista Networks 和 Broadcom 股价分别为 16.92 倍和 9.97 倍。

CSCO股票估值

结论

思科的近期利润压力、经常性收入增长放缓以及溢价估值值得谨慎对待。然而，该公司在人工智能基础设施领域的地位不断增强、强劲的超大规模需求以及大量的企业网络更新机会支持了增长前景的改善。 Silicon One、Acacia 光学、Wi-Fi 7 和下一代交换解决方案的日益普及应会进一步扩大思科的潜在市场。此外，2027 财年盈利预期的积极修正反映了盈利预期的改善。随着人工智能基础设施收入预计将加速，安全增长预计将改善，最近的股价疲软可能为投资者提供一个有吸引力的切入点，了解思科的长期增长故事。 CSCO 目前拥有 Zacks 排名第二（购买）。您可以在此处查看今日 Zacks 排名第一（强力买入）股票的完整列表。

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本文最初发表于 Zacks Investment Research (zacks.com)。