您是否足够担心利率上升会引发经济衰退，以至于正在寻找避免这种经济逆风影响的方法？至少开始为这种可能性制定一个心理计划并不是一个糟糕的主意。

您可能考虑过伯克希尔哈撒韦公司 ( BRKA -0.04% ) ( BRKB +0.11% ) 来填补这一角色。毕竟，无论经济背景如何，其全资私营企业都会产生大量现金流。

但伯克希尔股票在经济衰退期间的实际表现如何？这并不是说数据不存在。

是什么让伯克希尔哈撒韦与众不同？

您可能最了解伯克希尔哈撒韦公司的股票选择。尽管它们并不是为积极管理的共同基金而设计的，但其所持股票以及这些持股的变化受到了为自己的投资组合寻找新想法的投资者的密切关注。

纽约证券交易所代码：BRKB

但这远非伯克希尔的全部。事实上，该集团目前 1.1 万亿美元的市值中只有约三分之一反映了其所持个股的价值。伯克希尔哈撒韦目前价值的另外三分之一以上是其全资拥有的数十家私营企业的隐含价值。这些企业包括 Shaw Flooring、Fruit of the Loom、GEICO 保险、Clayton Homes、Duracell 和 Dairy Queen 等。

这些企业的结果的记录和报告也不同。

伯克希尔所持股票价值的变化每个季度都会报告为投资收益和损失，无论是已实现还是未实现。从一个季度到下一个季度，这些变化也可能相当剧烈，很大程度上反映了大市场的潮起潮落。然而，由于它们是完全拥有的，伯克希尔全资拥有的机构在任何特定季度产生的净利润都是可支出的流动现金，直接添加到公司的净利润总额中。从这个数字来看，第二季度的营业利润相当典型，为 130 亿美元。

这使得伯克希尔在严峻的市场环境下似乎成为更好的选择。股票表现可能不佳，因为投资者不敢购买甚至持有它们。然而，这些私人管理的摇钱树基本上不受经济逆风的影响。

问题是，这个理论经得起考验吗？

有点像。

历史怎么说

过去的 30 年对于经济乃至股市而言都是相对不寻常的。在此期间，美国仅经历了三次衰退。尽管数量不多，但这三者的情况却异常严峻，以至于即使是最具弹性的企业或股票也无法保证在这些充满挑战的时期保持坚挺。

在 2020 年初，当冠状病毒在世界各地迅速传播时，他们当然没有这样做。如下图所示，没有任何东西（包括伯克希尔）逃脱了随后恐惧驱动的抛售。

BRK.A 数据由 YCharts 提供。

不过，这看起来并不公平。那时的销售是相当不分青红皂白的。投资者实际上并没有考虑伯克希尔的业务在此期间是否会继续产生现金流。

伯克希尔哈撒韦公司的股票并没有避开2008年由次级抵押贷款市场崩溃引发的熊市。这影响了大部分其他贷款市场和大多数房地产企业。

2000 年初，一些科技股的快速上涨为长期下跌奠定了基础，情况又如何呢？这就是事情变得有趣的地方。如下图所示，伯克希尔哈撒韦公司不仅在这次疲软期间坚挺，而且在 1999 年至 2003 年间与标准普尔 500 指数 (^GSPC +0.17%) 几乎完全相反，最终再次与大盘同步。 （伯克希尔的保险业务在 1999 年也遭受了重大损失，导致当年的业绩表现不佳。）

不过，这是有道理的。时任首席执行官兼首席选股人的沃伦·巴菲特 (Warren Buffett) 从来都不是 20 世纪 90 年代末引领牛市的科技股的忠实粉丝。事实上，当这些公司在 2000 年开始崩溃时，伯克希尔并没有拥有任何这些公司，这一事实突然使它成为一个出色的、必须持有的防御性持股。

那么在经济衰退时期它是否值得拥有呢？

当然，问题依然存在：如果近期利率上升预示着一场最终但不可避免的经济衰退，那么现在收购伯克希尔哈撒韦公司的股份——作为防御性持股——是否是明智之举？也许吧，但这当然不能保证，原因有两个。

首先，尽管投资者在 2000 年就将这些点联系起来，但不能保证他们会认识到或记得这家企业集团拥有大量能够摆脱经济逆风的现金生产业务。如果他们不记得这一点，那么伯克希尔的股票无论如何都可能下跌，只是随着大盘的走势而下跌。

其次，鉴于 Alphabet (GOOG +0.21%) (GOOGL +0.64%) 约占伯克希尔当前价值 3600 亿美元股票投资组合价值的十分之一，该集团并非完全不受任何技术主导的抛售的影响。尽管 Alphabet 价值 360 亿美元的头寸仅占伯克希尔哈撒韦公司总价值的一小部分，但投资者仍然可能因为仅仅持有这一头寸而过度惩罚伯克希尔的股票。事实上，巴菲特刚刚辞去董事长职务，首席执行官格雷格·阿贝尔将拥有更自由的权力来做出投资组合决策。

即便如此，在经济衰退期间，伯克希尔哈撒韦公司仍然可以说是比大多数其他公司更好的选择，包括标准普尔 500 指数基金等简单的替代品。尽管不能保证它不会也撤退，但它至少有一个值得尊敬的机会来坚持自己的立场。这就是您可以合理要求的全部。

你不想做的一件事是？这是试图完美地安排伯克希尔哈撒韦公司股票进出的时间，以配合股市的波峰和波谷。鉴于不太可能成功识别市场的高点和低点，该计划很容易使经济衰退的影响变得更糟。