过去一年左右的时间对于 Netflix ( NFLX +1.83% ) 股东来说是一段艰难的时期。该股较去年 6 月创下的历史高点下跌了 43%。与此同时，标准普尔 500 指数同期上涨 23%。
对增长放缓、来自短视频和人工智能（AI）的竞争加剧以及管理层多年来决定报告较少指标的担忧给股价带来了压力。但我仍然关注推动 Netflix 财务业绩的核心运营策略，并且我看到了该股的抛售真正的本质：这是一个令人难以置信的买入机会。
按照目前的股价，我相信到 2028 年 Netflix 的价值将会更高。事实上，从长远来看，我预计它的回报将超过股市平均水平。
Netflix 的核心业务战略没有改变
Netflix 多年来一直遵循同样的策略。其主要财务指标是收入和营业利润。由于其绝大多数收入来自订阅，而且相对于其庞大的 3.25 亿订阅者群而言，观众增长正在放缓，管理层可以高度确定地预测今年将产生多少收入。然后，它可以管理其最大的成本（内容），以获得目标运营利润率。
管理层的目标是每年扩大 Netflix 的营业利润率。今年，它的目标是实现31.5%的营业利润率，比去年提高2个百分点，比两年前提高5个百分点。
即使收入增长放缓，该策略仍然有效。管理层控制了内容成本，到 2026 年上半年仅增长 11.5%。该公司专注于高质量旗舰娱乐的组合，包括现场活动和体育赛事，以及视频播客等广泛的低成本附加内容。 2026 年上半年总观看时长同比增长 2%，快于 2025 年同期。
更重要的是，它通过提供更多的直播节目而取得了成功，这推动了新的注册人数远远超过了流媒体播放的总时间。这使得它能够继续提高价格，同时对用户流失的影响最小。现场活动也促进了其广告业务的发展，预计今年该业务将创造约 30 亿美元的收入。
事实证明，广告业务在推动整体增长方面具有极高的价值。它允许管理层提高无广告订阅的价格，同时仍然为广大受众提供可访问的服务。广告业务仍然有很大的杠杆作用，随着广告支持的观看规模进一步扩大，该公司开发新的广告产品，增加广告负载，并改进其广告技术堆栈。人工智能还可以改善广告定位，特别是当它吸引更广泛的广告商到该平台时。
现在绝对划算
Netflix 股价暴跌并不是盈利恶化的结果。收入增长正在放缓，但订阅用户数超过 3.25 亿的情况下保持增长比只有 1.5 亿用户的情况下要困难得多。值得注意的是，Netflix 的订户数量仍然是其第二大竞争对手的大约两倍。虽然这意味着收入增长放缓，但也意味着更高效的内容支出，因为它可以在更大的观众群中分摊成本。
事实证明，Netflix 非常高效。如前所述，营业利润率将扩大。每股收益继续逐年攀升。更重要的是，自由现金流转化率非常高，约为90%。管理层几乎正在使用所有多余现金回购股票。第二季度，该公司回购了创纪录的 47 亿美元股票，董事会还授权额外回购 250 亿美元。截至 6 月底，其剩余授权中还剩 271 亿美元的产能。
由于营业利润率稳步扩大和股票回购，尽管过去一年股价下跌，但每股收益仍在攀升。这使得该股的预期市盈率 (P/E) 仅为 21 倍。随着两位数的收入增长、营业利润率扩张以及持续的股票回购，该公司应该能够在可预见的未来以 20% 的速度增长每股收益。然而，该股目前的定价似乎增长速度要慢得多。这就是为什么我将继续持有我的股票，并且我正在考虑以当前价格购买更多股票。