根据 Ned Davis Research 和 Hartford Funds 的数据，在过去 50 多年里，股息股票绝对压垮了不支付股息的股票，平均年总回报率为 9.2%，而同期总回报率为 4.2%。然而，也有一些值得注意的异常情况，包括众所周知避免支付股息的伯克希尔哈撒韦公司 (BRKA -0.84%) (BRKB -0.57%)。自 1965 年沃伦·巴菲特接手以来，该公司的平均年回报率为 19.9%。
以下是伯克希尔哈撒韦公司为何如此与众不同的原因。
股息推动实际回报
许多投资者认为股息投资只适合退休人员。然而，实际的股息数据却讲述了一个完全不同的故事。根据晨星和哈特福德基金的数据，自 1940 年以来，标准普尔 500 指数总回报的大约三分之一来自股息再投资。尽管随着公司在 20 世纪 90 年代开始不再重视股息支付，这一比例近年来已降至 15% 左右，但股息仍然对该指数的总回报做出了有意义的贡献。
更深入地研究数据表明，股息股票不仅比不支付股息的股票提供更高的总回报，而且波动性也低得多。例如，自 1973 年以来，股息股票的标准差为 16.7%（标准差是市场波动性的统计指标，显示价格与平均值的差距有多大）。另一方面，未付款者的标准差要高得多，达到 21.9%。与此同时，发起并增加股息的公司表现甚至更好。他们的平均年总回报率为 10.2%，标准差较低为 16%。
简而言之，股息股票往往回报率较高且波动较小，这是一个理想的组合。
纽约证券交易所代码：BRKB
伯克希尔哈撒韦公司：股息异常值
自从沃伦·巴菲特 1965 年控制这家前纺织公司以来，伯克希尔·哈撒韦公司已经支付了一次股息（1967 年）。巴菲特有一个著名的笑话，说董事会做出这一决定时他一定正在洗手间。尽管没有支付股息，但伯克希尔哈撒韦公司长期表现优异（平均年回报率为 19.9%，而 1965 年至 2025 年标准普尔 500 指数的平均年回报率为 10.4%）。
沃伦·巴菲特在担任首席执行官的大部分时间里没有向伯克希尔·哈撒韦公司的股东支付股息，原因很简单。他坚信，与股东通过收取股息并将其再投资于额外的税后伯克希尔股票所获得的价值相比，对留存收益进行再投资将创造更多的长期价值。
这是因为巴菲特对自己以高回报率配置资本的能力充满信心，部分归功于伯克希尔的多元化，伯克希尔成为一家控股公司而不是一家运营公司。这是一个重要的区别，但并非所有不支付股息的人都认同这一点。伯克希尔拥有一位专注于投资的首席执行官和广泛的再投资机会。
大多数不支付股息的公司都是出于必要而这样做的。他们需要现金来再投资于他们的业务。随着业务的成熟，对于多余现金有两种选择：将资金扩展到新业务或将其返还给股东（股息或回购）。许多公司因在其核心专业领域之外进行收购而陷入困境，因为运营业务的首席执行官而非资本配置者负责运营。他们可能会陷入为了增长或建立帝国而增长的陷阱。与沃伦·巴菲特纪律严明、注重价值的投资方法形成鲜明对比。他专注于投资回报，而不是投入现金，因为这让他的口袋掏空，或者因为投资者迫使他用自己的资金做点什么。
伯克希尔是个例外，因为它在资本配置方面表现出色
大多数不派息的人长期表现不佳，因为他们要么为了增长而消耗现金并最终耗尽资金，要么在成熟时对现金流管理不善。发起股息的公司往往将其视为公司发展所需的欠股东的付款，这促使他们专注于增加每股收益。巴菲特从来不需要这种额外的激励，因为他一直是一个注重投资回报的资本配置者。
未来有趣的是，他的继任者格雷格·阿贝尔是否也有同样的心态，特别是考虑到伯克希尔建立了庞大的现金头寸（第二季度末为 3655 亿美元）。自接任首席执行官以来，他已经开始配置部分资本，包括回购股票、增加伯克希尔的投资组合以及收购房屋建筑商泰勒·莫里森(Taylor Morrison)。只要阿贝尔能够找到高回报的投资，伯克希尔哈撒韦公司就应该继续成为一个罕见的长期价值创造者，而不支付不断增长的股息。