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研究公司 IDC 本周发布了第一季度人工智能基础设施数据，其中有一条线引人注目。 Arm (ARM) 已取代 x86 成为人工智能服务器领域最大的平台。 Arm 的加速服务器价值从 2025 年第三季度的不到 300 亿美元攀升至本季度的 530 亿美元。IDC 还将人工智能基础设施支出的全年预测上调至 4970 亿美元。

报告真正显示的是谁得到了报酬。 Arm 对其架构进行许可，并对使用该架构发货的每个芯片收取特许权使用费。对于Arm来说，这意味着芯片制造商之间的战争很大程度上是其自身客户之间的战争。苹果 (AAPL)、高通 (QCOM)、三星 (SMSN.L.IX) 和联发科技都在 Arm 上构建智能手机芯片。截至 3 月 31 日的 2026 财年，Arm 营收达到创纪录的 49.2 亿美元，增长 23%，其中特许权使用费收入为 26.1 亿美元。第四季度数据中心特许权使用费同比增长了一倍多。较新的 Armv9 架构的版税率大约是上一代的两倍。因此，随着芯片数量的增加，Arm 会同时为每个芯片收集更多的数据。

Arm 的 AGI CPU 与自己的授权商展开竞争

Arm 于 3 月 24 日推出了 AGI 数据中心 CPU。这是该公司自己的第一款芯片，而不是授权给其他人的设计。 Meta (META) 是这方面的主要合作伙伴，OpenAI、Cloudflare (NET) 和 SAP (SAP) 都是早期客户。首席执行官 Rene Haas 表示，到 2031 年，该芯片每年可带来 150 亿美元的收入，第二天该股就上涨了 16%。在 5 月份的财报电话会议上，哈斯表示 2027 财年和 2028 财年承诺的客户需求已超过 20 亿美元，是发布时给出的数字的两倍多。现在的限制是制造能力，预计要到 2027 财年最后一个季度才能实现第一批生产收入。更大的问题是这会对 Arm 的关系产生什么影响。亚马逊 (AMZN)、Alphabet (GOOG) (GOOGL)、微软 (MSFT) 和 Nvidia (NVDA) 都为自己的数据中心芯片授权了 Arm 架构，并且现在各自向销售自己芯片的公司支付特许权使用费。

关于 Arm Holdings 股票

Arm Holdings 为 GPU、CPU 和 AI 处理器开发芯片设计和相关软件并获得许可。半导体公司利用该公司的技术来制造用于云计算、智能手机、消费电子产品、汽车和其他互联设备的芯片。 ARM 并不制造芯片，而是将其技术授权给世界各地的半导体公司和设备制造商。

过去一年，ARM 股票的回报率高达 75% 左右，令人印象深刻。即便如此，该股的表现仍逊于整个半导体行业。同一时期，iShares Semiconductor ETF (SOXX) 上涨了约 126%。这种业绩差距表明，人工智能的上涨使芯片行业的许多领域受益，而不仅仅是 ARM 等少数领先公司。

Arm 的估值不允许出现任何错误。由于该公司于 2023 年 9 月才上市，因此预期 GAAP 市盈率 (P/E) 为 239.88 倍，市销率 (P/S) 为 51.84 倍，没有可衡量的 5 年平均值。这两个数字都清楚地表明，市场已经消化了多年的特许权使用费增长。每股收益增长轨迹看起来很稳健。分析师预计 2027 财年将增长 23%，2028 年将增长 42%，2029 年将增长 32%，2030 年将增长 50%。这种加速很重要，因为特许权使用费是在许可协议签订多年后才到账的。因此，现在签署的合同将在本十年晚些时候实现盈利。

资产负债表依然强劲。该公司市值约为 3100 亿美元，但现金为 36 亿美元，几乎没有任何债务。投资者将关注 Arm 出售自己的芯片对该模型有何影响。制造芯片是一项利润率比许可低得多的业务，按照这些倍数，该股票的定价是针对利润率较高的 Arm 版本的。

Arm Holdings 再次实现稳健的季度业绩

该公司于 5 月 6 日公布了强劲的 2026 财年第四季度盈利，盈利和收入均超出了华尔街的预期。该季度，该公司实现了 14.9 亿美元的收入，比分析师预测高出 2000 万美元。这标志着收入同比增长 20.2%。盈利方面，其公布的非公认会计准则每股收益为 0.60 美元，超出市场预期 0.02 美元。

展望未来，管理层预计对其 AGI CPU 的需求将保持强劲。该公司预计2027财年第一季度营收为12.6亿美元，每股收益为0.36美元。它还计划通过提高效率和芯片性能来扩展其人工智能和数据中心产品。

分析师对 ARM 股票有何预期？

华尔街分析师对 Arm Holdings 的前景仍存在分歧。最近，富国银行和瑞银等两家金融服务公司下调了 ARM 股票的目标价。 7 月 22 日，富国银行将该股目标价从 410 美元下调至 350 美元，同时维持“买入”评级。两天前，瑞银还将该股目标价从 470 美元下调至 360 美元，并维持“买入”评级。与富国银行和瑞银相比，Susquehanna 将 ARM 的目标股价从 300 美元上调至 320 美元，同时在 7 月 21 日重申了“买入”评级。

31 位华尔街分析师一致给予 ARM 股票“适度买入”评级。根据他们的估计，该股的目标价中位数为 324.12 美元，这意味着比当前股价还有 16% 的上涨空间。此外，最乐观的分析师将目标价定为 500 美元，较此水平上涨高达 79%。