电动汽车（EV）和科技巨头特斯拉 TSLA 在 2026 年第三季度交付了 486,532 辆汽车（其中包括 478,237 辆 Model 3/Y 和 8,295 辆其他车型），超过了 Zacks 普遍预期的 471,262 辆。交付量环比增长 1.3%，但同比下降 2.1%。
这是特斯拉自 2025 年第三季度以来电动汽车销售最强劲的一个季度，当时美国买家在联邦电动汽车税收抵免到期之前争相购买，促使该汽车制造商看到需求暂时激增。
2026 年前 9 个月，特斯拉交付了 1,324,681 辆汽车。第四季度只需超过 311,448 套即可打破年度下降趋势，这看起来是非常容易实现的。
因此，由于该公司现在有望结束连续两年下降的年度交付量，问题是这是否使该股票值得购买。我们不这么认为。
比亚迪和蔚来第三季度交付量
竞争格局仍然令人担忧，因为包括比亚迪有限公司和蔚来汽车在内的中国电动汽车制造商的销售增长强劲。
比亚迪在 2026 年第三季度售出了 762,478 辆乘用纯电动汽车，同比增长约 31%。这远远高于特斯拉 486,532 辆的交付量，并且差距在本季度扩大。比亚迪是特斯拉的有力挑战者。
曾被称为“中国特斯拉”的蔚来汽车也正处于稳健的增长阶段。该公司在9月季度交付了109,178辆汽车，同比增长25.4%，处于108,000至111,000辆的指导范围内。
过去一年，两家中国制造商都实现了增长，而特斯拉的交付量却出现下滑。尽管该公司预计到 2026 年将结束两年来的销量下滑，但特斯拉的整体叙述现在看起来相当疲弱。
特斯拉的故事已经超越了汽车
动汽车制造商。投资者主要押注于人工智能驱动的自动化和擎天柱人形机器人，马斯克将其视为公司的下一个增长篇章。这是承诺与进展之间差距最大的地方。
根据特斯拉第二季度财报发布的数据，特斯拉的机器人出租车网络已覆盖约 38 万英里的无人驾驶里程。 Waymo 的骑行里程已超过 2.2 亿英里。 Optimus 仍处于早期阶段。与此同时，特斯拉预计 2026 年资本支出将超过 250 亿美元，这将使自由现金流面临压力。这些赌注提供了真正的长期潜力，但它们最终必须产生有意义的财务回报以证明成本是合理的。
核心业务几乎没有缓解
2026 年第一和第二季度的汽车销量增加尚未转化为更强劲的利润。在上一季度的报告中，由于定价压力持续存在，不计监管信贷的汽车毛利率下滑至 16.3%。储能利润率从 39.5% 大幅下降至 20.4%，部分原因是保修成本和工业定价疲软。
这是一个令人担忧的组合。特斯拉正在销售更多的汽车并部署更多的能源产品，但每种产品的收入却在减少。 2026年第三季度，特斯拉部署了13.7GWh的储能产品，同比增长9.6%，环比增长1.4%。
但如果汽车和能源业务无法提供健康的利润率，它们就无法为该股估值所依赖的雄心勃勃的项目提供资金。
错过时间表侵蚀信任
特斯拉最近以德克萨斯州中部的恶劣天气为由，将其 Roadster 演示从 10 月 1 日推迟到 10 月 15 日。两周的延迟本身就很小。但这又增加了长期推迟的记录。投资者已经习惯了特斯拉错过最后期限，每一次新的失误都让下一个承诺变得更加难以相信。现在这一点最为重要，因为该公司要求投资者信任其未经证实的项目。
特斯拉的价格表现、估值和预测
今年迄今为止，特斯拉股价已下跌约 18%，表现逊于行业。
从估值角度来看，TSLA 的预期市销率为 12.74，远高于行业及其五年平均水平。它的价值得分为 D。
过去 60 天内，特斯拉的盈利预期已被下调。
我们的看法
特斯拉的交付量复苏是真实的，但在总体数据之下，利润率正在萎缩，支出正在飙升，而且大胆的人工智能相关项目比估值所暗示的要落后数年。估值过高，面对逆风，预估正在下降。
今天购买 TSLA 意味着为一家有着拖延历史的公司支付尚未证实的未来的费用。事实上，由于该股在最后一个交易日的交割节奏中上涨了约 5%，如果您坐拥利润，这可能是卖出的好时机。
特斯拉 10 月 21 日的收益报告备受期待，它将提供有关利润率和其他项目进展的见解。特斯拉需要展现出更高的利润率以及在自动驾驶方面真正的、可扩展的进展。在那之前，最好避免持有该股票。
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本文最初发表于 Zacks Investment Research (zacks.com)。