大型科技公司的人工智能热潮正在创造一种新的金融风险，投资者可能在企业资产负债表上看不清楚。 Nvidia（纳斯达克股票代码：NVDA）、Meta Platforms（纳斯达克股票代码：META）、博通（NASDAQ：AVGO）和其他科技公司在过去的一年里为支持人工智能数据中心和芯片提供了高达3000亿美元的担保，从而使基础设施建设加速，同时将大部分潜在风险排除在传统债务之外。

这些结构通常保证特殊目的实体拥有的数据中心或计算设备的最低未来价值。这使得项目融资变得更容易、更便宜，但如果这些资产最终的价格低于保证金额，科技公司可能要承担部分资金短缺的责任。

规模变得越来越大。 Nvidia 已同意为 SB Energy 服务于 OpenAI 的俄亥俄州数据中心园区提供高达 1050 亿美元的支持，同时还为使用 Nvidia 硬件的某些其他融资方案提供高达 25% 的支持。

Broadcom 通过支持与 Anthropic 相关的 AI 机架租赁而获得的最大风险约为 290 亿美元。与此同时，Meta 提供了 280 亿美元的担保，支持其与 Blue Owl 合作的 Hyperion 数据中心合资企业，帮助该项目筹集 270 亿美元，同时将大部分债务保留在 Meta 报告的资产负债表之外。

摩根士丹利估计，七家主要云和芯片公司已积累了超过 3.1 万亿美元的表外承诺和其他信贷支持，这一类别比 3000 亿美元的担保本身更广泛。

在人工智能需求依然强劲的情况下，这种结构运作得特别好。如果计算能力供应过剩、客户陷入财务困境或快速改进芯片导致旧硬件贬值速度快于预期，就会出现风险。

投资者要点

在评估人工智能建设时，投资者应该越来越多地关注总体资本支出和报告的债务。最大担保风险、客户信用质量和人工智能设备的剩余价值现在与收入增长一样重要。 Nvidia 的 1050 亿美元承诺尤其重要，因为其最终成本部分取决于 OpenAI 继续履行长期义务。英伟达、博通和 Meta 即将提交的季度报告值得关注，以了解扩大担保、估计负债价值的变化以及融资结构增长速度快于其旨在支持的现金流的迹象。