英伟达 (NVDA +0.57%) 在 2027 财年第二季度（截至 7 月 26 日的期间）通过股票回购和现金股息向股东返还约 260 亿美元。这比这家人工智能 (AI) 芯片巨头本季度产生的 213 亿美元自由现金流还要多，也是其同期资本支出的近 10 倍。
在指导下，管理层说出了对下一季度的预期。通过如此规模的回购和股息，我认为这表明它预计像今天这样的利润会持续多久。毕竟，只有在价格背后的收益保持不变的情况下，回购股票才有效。
回报持续攀升
一年前，第二财季总额约为 100 亿美元，其中回购金额为 97 亿美元，股息为 2.44 亿美元。 2027财年第一季度，这一数字达到约200亿美元。最近一个季度上半年的总收入超过 450 亿美元。缩小范围，升幅看起来更大：该公司 2026 财年全年回报 411 亿美元，仅今年上半年就超过了这一数字。
步伐正在加快，董事会不断为更多的人腾出空间。 5月18日，英伟达将季度股息从每股0.01美元提高到每股0.25美元，并批准额外800亿美元的股票回购授权，且不会到期。
最重要的是，在第二季度创纪录的回报之后，回购计划中仍有约 990 亿美元。
英伟达为什么不把这笔钱再投资呢？
因为企业不需要。英伟达设计芯片和系统，而制造合作伙伴则拥有生产这些芯片和系统的工厂。该季度收入同比增长 106%，达到 962 亿美元，净利润增长 126%，达到 597 亿美元，但资本支出仅为 27 亿美元。
这并不意味着管理层没有想法。英伟达在本财年上半年花费了超过 420 亿美元购买其他公司的股权，高于去年同期的约 12 亿美元。 9月初，它同意收购开源人工智能模型平台Hugging Face，交易价值约129亿美元。
在回报和投资之间，英伟达上半年使用的现金多于业务产生的现金。本季度自由现金流为 213 亿美元，上半年为 699 亿美元，高于去年同期的 396 亿美元。该公司甚至在 6 月份发行了 250 亿美元的优先票据。
首席财务官科莱特·克雷斯 (Colette Kress) 在公司 8 月底的财报电话会议上表示，英伟达的计划是返还 50% 或更多的自由现金流。她说，今年迄今为止，回报率已达 60%。
股息是更响亮的信号
当管理层变得谨慎时，回购计划可能会悄然放缓。我认为，股息是更难兑现的承诺。减少一项往往会像其他事情一样让投资者感到震惊。
按每股 0.25 美元计算，Nvidia 每季度的支出约为 60 亿美元。管理层在 5 月份将股息增加了 25 倍，表示预计未来几年自由现金流将保持在该水平之上。
话会议上表示：“我们打算增加并返还扣除战略用途的多余自由现金流。”
回购也指向同样的方向。 Nvidia 在第二财季购买的股票平均价格为每股 202 至 214 美元。截至撰写本文时，该股价接近 211 美元左右。
纳斯达克股票代码：NVDA
当然，董事会可能会误判周期。芯片行业有着悠久的繁荣历史，但最后却突然结束。如果几年后人工智能支出放缓，以这些价格回购的资金最终可能会显得昂贵。
但为这一结果做好准备的管理团队可能会囤积现金，而不是将股息乘以 25。
那么，260 亿美元告诉我们未来三年的什么呢？我认为这向我们表明，管理层预计为其提供资金的收益至少能维持这么长时间。
根据过去四个季度的计算，该股的市盈率约为 28 倍。可以说，对于一家在最近一个季度利润翻了一番多的公司来说，这是一个适中的价格——只要它们被证明是持久的。
当然，英伟达董事会可能误读了自己的周期。但它比公司外部的任何人都对需求有更清晰的认识，而且它并不表现出担忧。