周三下午发布的微软（MSFT +15.51%）第四财季报告充满了大数据。但其中一个比其他的要高出一截。商业剩余履约义务为 6780 亿美元，同比增长 84%。
该数字代表微软已签署但尚未交付的合同工作——客户已承诺但尚未达到损益表的收入。只有当微软提供这些合同所涵盖的计算能力和软件时，收入才会显现出来，因此总数说明了存在多少需求，而不是需求何时到达。尽管如此，在一定的背景下更容易理解它的规模。微软2026财年（截至6月30日的财年）全年收入为3318亿美元。换句话说，这家软件巨头已经预订了两年多的销售额。
对于一家在本财年投入 1159 亿美元资本支出（主要用于云和 AI（人工智能）服务背后的数据中心）的公司来说，如此多的签署需求可以说是报告中最重要的数字。
两年销售，已签约
一年前，微软的商业积压金额约为 3,680 亿美元。如今，该数字已达到 6,780 亿美元，同比增长率高达 84%，令人印象深刻。
该季度的财务状况也很强劲。第四财季收入同比增长 18%，达到 900 亿美元，“Azure 和其他云服务”收入增长 43%，较第三财季 40% 的增速有所加快。微软云收入达到 593 亿美元，增长 27%，而包含 Azure 云计算业务的智能云部门收入增长 32%，达到 393 亿美元。盈利能力与此同步：营业收入增长 18%，达到 406 亿美元，净利润增长 31%，按照 GAAP 计算，每股收益增长 32%，达到 4.81 美元（不包括 OpenAI 投资影响，增长 23%，达到 4.74 美元）。
全年增长也强劲。整个财年，微软的收入增长了 18%，而 GAAP 每股收益增长了 32%。
话会议上，首席财务官艾米·胡德 (Amy Hood) 表示，即使微软在本季度又增加了数千兆瓦的数据中心容量，但客户需求“继续超过可用容量”。该公司表示，其总体产能仍有望在短短两年内翻一番。
积压订单转化为收入的速度有多快
当然，积压订单是对未来的承诺，而不是当前的收入。微软自己的披露表明，这一转变缓慢。
在周三的财报电话会议上，首席财务官 Amy Hood 表示，包括 OpenAI 在内的积压订单“加权平均持续时间为 2.3 年”，其中大约 30% 将在未来 12 个月内确认为收入。这样一来，明年的合同工作量将达到 2000 亿美元左右，其余的工作将按多年计划完成。近期分红比一年前增长了 37%，而 12 个月以上到期的分红则增加了一倍多。
OpenAI 因素也值得关注。 Hood 表示，如果不包括 OpenAI，积压订单同比增长 25%。与标题 84% 的增长相比，很明显，积压订单的同比增长很大一部分归因于单一客户。这种集中并没有让积压变得不那么真实，但这确实意味着微软未来的一个有意义的部分取决于 OpenAI 继续为其订购的产品付费的能力。由于 OpenAI 是私人公司，投资者无法像公共客户那样检查其财务状况。
纳斯达克股票代码：微软金融时报
也就是说，本季度正是在这方面发出了令人鼓舞的信号。胡德指出，所有积压订单的环比增长（较上一季度的增长）“都是由前沿模型公司以外的客户的承诺推动的”。
换句话说，本季度的订单积压环比增长来自前沿模型公司以外的客户，而不是 OpenAI。她还警告说，去年签署的大型 OpenAI 合同将使预订量和积压订单增长率逐季波动，因此总体增长数据将随着这些交易的比较而波动。
积压的订单告诉投资者的是，微软的支出背后有大量的签署需求。 84% 的增长并不能说明需求转化带来的利润有多大。
这就是为什么我将投资案例取决于结果本身。一家公司的收入增长了 18%，每股收益增长了 32%，合同销售期为两年，这与大盘股的增长一样强劲。