去年 Shopify (SHOP +2.80%) 的熊市情况很简单。如果人工智能（AI）代理开始进行购物，他们可能会介入商家和顾客之间，从而将这些商家店面背后的电子商务平台排除在交易之外。在本周的报告中，股价较 52 周高点低约 32%。
随后该公司于周三公布了第二季度业绩。商家店面的人工智能流量同比增长了两倍。通过人工智能搜索开始的订单也增加了两倍。通过人工智能渠道到达的新买家下订单的速度几乎是其他渠道的两倍。
简而言之，到目前为止，本应将 Shopify 排除在外的技术正在为它带来客户。市场注意到了该报告，截至本文撰写时，股价上涨约 17%，至 144 美元左右。
那么，人工智能伤亡论点就是错误的吗？
本季度显示了什么
人工智能数据超过了以普通方式表现强劲的季度。收入同比增长 34%，达到 36 亿美元，与第一季度的增速持平。商品总成交量 (GMV)，即 Shopify 平台上销售的商品总价值，达到 1,156 亿美元，同比增长 32%，而一个季度前为 1,007 亿美元。营业收入增长 68%，达到 4.88 亿美元。自由现金流为 6.54 亿美元，利润率从第一季度的 15% 扩大至 18%。
“这是一个巨大的季度，”总裁哈雷·芬克尔斯坦在财报中表示。
不过，人工智能的细节让这份报告与众不同。一半的人工智能推荐会话直接登陆产品页面（该公司表示，是传统搜索率的 2.5 倍），这意味着这些购物者更接近购买。更重要的是，75% 的人工智能购买来自前 100 个产品类别之外，这表明流量正在流向利基商家，而不仅仅是最大的品牌。
新买家的数量对我来说最重要。商家向 Shopify 付款以帮助他们寻找客户。而且，以接近平时两倍的价格吸引首次购买者的渠道为商家提供了更多留下来的理由。
Shopify 还直接为代理商构建。据该公司称，由该公司产品目录支持的人工智能搜索的转换速度是基于抓取数据的人工智能搜索的两倍。 Shopify 为商家提供的人工智能助手 Sidekick 发现每日活跃商家同比增长 3.6 倍。
旧渠道也没有萎缩。 Finkelstein 表示，传统搜索会话在过去两年中增长了 1.3 倍，但仍占店面会话的约三分之一。人工智能流量正在超越搜索，而不是取代搜索。
AI渠道到底有多大
Shopify 没有透露 AI 渠道带来了多少收入。该公司给出了增长率（三倍、两倍），但没有提供人工智能相关 GMV 的美元数据，也没有提供 1156 亿美元总额中的份额。
纳斯达克：商店
当然，这样的增长率通常是建立在较小的基础上的。从一小部分增加三倍的流量仍然是一小部分。这些数字是一个早期指标，而不是支付账单的东西。而且这个渠道不是 Shopify 可以控制的。这些代理属于其他公司，并且该流量的条款可能会发生变化。
尽管如此，核心问题还是为什么人工智能争论并不像看上去那么重要。收入增长从 2025 年初的 27% 上升到今年前两个季度的 34%，管理层指导第三季度收入同比增长 30%，因此预计本季度收入只会略有下降。每月经常性收入达到 2.21 亿美元，高于一季度前的 2.12 亿美元。无论人工智能购物变成什么样子，其背后的业务都在规模化复合。
这就剩下价格了。股价上涨后，其预期市盈率约为 70 倍。当人工智能伤亡的担忧笼罩着整个业务时，这个倍数可以说更难捍卫，而本季度消除了很多这种担忧。但这也意味着增长必须持续下去。
那么，这个季度的成长型股票是否值得以这个新价格购买呢？如果我拥有它，我不会在收到这样的报告后出售它。我认为它回答了今年对该业务最大的疑问。但称其为“买入”可能也不明智。以高估值来看，现在的价格可以说反映了本周传来的好消息。我会等待更好的切入点。