Netflix ( NFLX +0.44% ) 的大部分收入已经来自其本土市场之外。 2026年第二季度，该公司126亿美元的收入中，美国和加拿大占54亿美元，约占43%。
但世界其他地区现在的增长速度要快得多。第二季度，美国和加拿大收入同比增长 10%，是 Netflix 四个地区中增长最慢的。与此同时，欧洲、中东和非洲 (EMEA) 增长了 14%，拉丁美洲增长了 21%，亚太地区增长了 16%。
截至撰写本文时，这只成长型股票约为 71 美元，较其 52 周高点 124.86 美元下跌约 43%，收入增长放缓可能是一个重要原因。
国外更快的增长能否弥补国内市场的成熟？我认为事情没那么简单。
差距是新的
就在 2025 年底，该地区报告的增长丝毫没有落后。第四季度美国和加拿大的收入同比增长 18%，与欧洲、中东和非洲地区一样快，领先于拉丁美洲的 15% 和亚太地区的 17%。到 2026 年第一季度，国内经济增速已下滑至 14%。第二季度这一数字为 10%。换句话说，差距的扩大是因为本土地区的增长率在两个季度内下降了近一半。
价格上涨的时机可能在很大程度上解释了这种波动。 Netflix 于 2025 年 1 月提高了美国的价格，该地区的增长率在当年剩余时间内翻了一番，从第一季度的 9% 攀升至第四季度的 18%。
美国的下一次涨价直到 2026 年 3 月下旬才出现，当时标准计划从每月 17.99 美元涨至 19.99 美元。管理层表示，该地区第二季度 10% 的增长仅反映了这一变化的部分季度。这表明国内经济增长可能会在今年下半年再次加速。
海外增长是否加速？
尽管如此，国外地区的发展速度并没有加快。在欧洲、中东和非洲和拉丁美洲，第二季度的增长部分来自有利的汇率。
Netflix 还报告了每个地区在货币中性的基础上的增长情况，按照这一标准衡量，今年海外所有三个地区的增长均有所放缓。
欧洲、中东和非洲地区第二季度 14% 的增长（不包括外汇）为 11%，这表明了货币的帮助有多大。这比 2025 年第四季度的 15% 和 2026 年初的 12% 有所下降。拉丁美洲的货币中性增长率在这三个季度从 20% 下降到 18% 到 16%，亚太地区的增长率从 19% 下降到 18%。
欧洲、中东和非洲地区是 Netflix 最大的海外地区，每季度收入约为 40 亿美元。一旦剔除货币因素，其 11% 的增长率仅略高于本土地区 10% 的增长率。
国外会员支付的费用要低得多
Netflix 不再按地区细分会员资格或每个会员的收入。但到 2024 年，也就是该公司的最后一年，美国和加拿大拥有该公司约 30% 的付费会员，约占其收入的 45%。
当年国内会员的平均每月收入为 17.20 美元，而欧洲、中东和非洲地区为 10.96 美元，拉丁美洲为 8.24 美元，亚太地区为 7.29 美元。
公平地说，随着时间的推移，国外较低的价格可能会给 Netflix 带来更高收费的空间。今年上半年的价格变化包括墨西哥和西班牙，英国价格在九月初出现上涨。但如果这样的差距仍然存在，那么每一个海外新成员带来的收入都远低于国内的收入，因此需要更多的海外增长才能提高总收入。
纳斯达克股票代码：NFLX
管理层预计总体增长将进一步放缓。其预测第三季度收入将同比增长 12%，低于第二季度的 13%，不包括外汇因素则为 11%。尽管 Netflix 于 10 月 20 日星期二报告的第三季度美国价格将出现整整三个月的上涨，但这一预测还是出现了。
最后，我认为国外较快的增长并不能弥补国内地区较慢的增长。国外地区也在放缓，而国内增长似乎在很大程度上取决于价格上涨的时机。
幸运的是，该股的价格看起来并没有上涨太多。根据分析师对 2027 年利润的平均预期，其市盈率约为 19 倍。对于一家预计今年营业收入增长超过 20% 的公司来说，这个市盈率并不算高。但在货币中性的基础上，每个地区的收入增长都在放缓，我认为该股也不便宜。