特斯拉 (TSLA 2.47%) 投资者已经知道第二季度的主要数据。这家电动汽车和能源公司本月早些时候表示，该公司在此期间交付了 480,126 辆汽车，同比增长约 25%，超过其历史上任何第二季度的交付量。它还部署了13.5吉瓦时（GWh）的储能产品，同比增长约41%。
投资者尚不知道这些创纪录的交付量对特斯拉的盈利能力有何影响。这个答案将于 7 月 22 日星期三公布，届时该公司将在收盘后公布第二季度业绩，随后于下午 5:30 进行管理网络直播。等。
特斯拉股价周三收于 394.46 美元，今年迄今下跌约 12%，其市值约为 1.5 万亿美元，市盈率约为 360 倍。支付如此溢价的投资者并不是在购买交割数量。他们需要证据证明特斯拉可以将所有这些销量转化为利润。
这就是为什么我认为下周报告中的一行比其他任何一行都更重要：不包括监管信贷销售的汽车毛利率。
特斯拉 Cybercab。图片来源：特斯拉。
连续四个季度
特斯拉的核心盈利能力已经悄然改善了一整年。 2025年第一季度，该公司不计监管信贷的汽车毛利率为12.5%。第二季度攀升至15%，第三季度为15.4%，第四季度为17.9%，2026年第一季度为19.2%。
这是连续四个季度的扩张。
该指标值得关注，因为它剔除了监管信用额度，即特斯拉向其他汽车制造商出售的排放信用额度。这些收入几乎是纯利润，但它并没有说明制造汽车的经济性。无论如何，它的贡献正在缩小——2025 年第一季度，积分为特斯拉汽车毛利率增加了 3.7 个百分点，但一年后仅为 1.9 个百分点。
然而，这种连胜有一个警告。特斯拉表示，其第一季度业绩包括与保修调整和关税相关的一次性福利，这有助于其汽车利润率和 4.2% 的营业利润率。
因此，7 月 22 日的报告必须同时做两件事。它必须表明，利润率在创纪录的成交量上维持在近 19%，并且必须表明特斯拉在没有一次性帮助的情况下实现了这一目标。
如果不包括信用在内的利润率保持在高位，那么牛市就会变得更简单。这意味着特斯拉刚刚公布了有史以来最好的第二季度交付量，同时保持了去年的定价收益和成本工作。
如果这个数字回落到十几岁左右，创纪录的季度看起来像是被买走了（通过折扣实现的销量），而支持 1.5 万亿美元估值的利润故事可能会变得更加难以讲述。
机器人出租车和能源怎么样？
话会议中的其他内容，这是合理的。
特斯拉的能源业务本季度部署了 13.5 GWh 的存储，这是有史以来第二大季度，仅次于 2025 年第四季度部署的 14.2 GWh。该部门第一季度的毛利率接近 40%，使其成为一个有意义的利润贡献者。尽管如此，第一季度的能源收入实际上同比下降了 12%，因此仅部署并不能保证细分市场的增长。
然后是自主权。特斯拉第一季度末的全自动驾驶（监管）活跃订阅量为 128 万，同比增长 51%，并于 4 月份在达拉斯和休斯顿推出了无人监管的机器人出租车服务。如此快速增长的订阅基础正是估值所需要的高利润收入，因此机器人出租车扩张或软件使用率的任何更新也可能会影响该股。
但这些举措大多仍是 2027 年及以后的事情。利润线显示了当今的企业（为所有这些赌注提供资金的企业）随着规模的扩大，利润是增加还是减少。特斯拉的市盈率为 360 倍，它无法在投资者等待自主权的同时让盈利能力发生变化。
因此，当报告于 7 月 22 日发布时，交割回顾不会成为新闻——投资者已经知道了。值得寻找的数字是不包括监管信贷的汽车毛利率。如果连续五个季度没有一次性帮助，创纪录的交付量和不断提高的盈利能力将形成强大的组合。如果情况并非如此，投资者可能会选择对创纪录的季度不那么友善。