过去所说的供应瓶颈管理已经悄然消失，取而代之的是改变你所拥有的公司类型。
甲骨文（ORCL）过去常常告诉投资者，其云构建是按部分而非需求进行配给的。这个警告已经从故事的前面消失了。取而代之的是公司必须先资助建设计划才能开具账单。相同的股票，不同的赌注：过去 12 个月里，随着市场权衡融资计划的规模和近期利润压力与预订需求激增的影响，股价下跌了 36.0%。
2025 年初，所谓的限制管理是组件延迟
管理层表示，需求远远超过供应，而减缓云容量扩张的组件延迟将会缓解。组件并没有消失，但它们现在作为一个成本问题而不是容量问题浮出水面：由于内存和硬盘价格上涨，管理层表示，其较长的合同将成本转嫁给了客户，而不是转化为利润。
为构建提供资金是等待零件的新版本
互换的规模体现在客户签订的合同中：2025 年初为 1,300 亿美元，到 2026 财年结束时为 6,380 亿美元。管理层并没有指出瓶颈，而是将庞大的资本计划视为完全由客户的承诺需求推动，而将资金负担留给了投资者现在必须承担的运营现实。指导数字是2027财年资本支出的净现金支出约为700亿美元，背后有约400亿美元的债务和股权融资计划。这两个数字都与一家在 2026 财年年收入首次超过 670 亿美元的公司相悖。从这里拥有 Oracle 就是为该建设计划提供资金支持，这与 Trefis High Quality Portfolio 的主张不同，Trefis High Quality Portfolio 不依赖于少数最大的技术公司来产生回报。
已交付的千兆瓦表明延迟已得到缓解
安静看起来像是一个已解决的问题，而不是一个被丢弃的问题。甲骨文在 2026 财年向客户交付了超过 1.2 吉瓦的容量，预计仅 2027 财年第一季度就将接近 1 吉瓦，接近前四个季度交付的总和。仍由供应商配给的企业无法在一个季度内提供一年的大部分产能。沉默之下的业务增长速度更快，而不是更慢：过去 12 个月的收入增长了 17.4%，而三年平均增长率为 10.6%。 2026 财年第四季度签署的大部分人工智能基础设施都是预付费的或自带硬件。 200 亿至 250 亿美元的客户预付款和时间安排是报告的资本支出高于净支出的原因，因此 700 亿美元是 Oracle 自己资助的部分。
基础设施利润率是沉默留下的悬而未决的问题
因此，沉默令人安心：公司似乎已经克服了这一限制。改变的是持有人承保的内容，管理层对成本也很清楚。 2027 财年的毛利率会因数据中心扩建的时间和管理层所谓的近期压力而下降。管理层概述了其云基础设施业务 OCI 30% 至 40% 的利润率，并预计随着这些网站达到全部合同收入，基础设施利润率将会提高。是否真的如此，是 2027 财年报告将解决的主要问题。管理层预计 2027 财年收入增长按固定汇率计算将达到 34%，而指导动量屏幕就是显示该规模指南的地方。
悬而未决的问题让最大的持有者付出了最大的代价
当管理层留下疑问时，不确定性对拥有最多股票的人来说影响最大。集中注意力往往是出于偶然，而不是出于决定。您最大的头寸对您的净资产的影响正是 Trefis Wealth 团队的计算结果，其基于规则的系统纪律与运行我们的高质量投资组合相同。请求对您最大的头寸进行免费的漏洞审计。
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