在《Motley Fool Hidden Gems Investing》第二部分中，Motley Fool 撰稿人 Rachel Warren 与哈佛商学院高级讲师兼六届创始人 Reza Satchu 进行了对话，内容涉及：
要观看 The Motley Fool 的所有免费播客的完整剧集，请访问我们的播客中心。当您准备好投资时，请查看这份最值得购买的 10 只股票列表。
完整的文字记录如下。
该播客录制于 2026 年 9 月 20 日。
Reza Satchu：毫无疑问，我最大的错误就是等待太久才解雇员工。这不只是你的想法；而是你的想法。不仅仅是那个人表现不佳，你可以用表现更好的人取代那个人。当创始人或领导者接受表现不佳时，更危险的事情是，这会对整个文化产生巨大的负面影响。
雷切尔·沃伦（Rachel Warren）：哈佛商学院高级讲师、六届创始人雷扎·萨楚（Reza Satchu）正在上他职业生涯中最艰难的一课。我是 Motley Fool 分析师 Rachel Warren。上周，在第 1 部分中，雷扎和我讨论了为什么判断力战胜了智力、人工智能时代、判断力是否可以被传授，以及他在学生宿舍方面达成的价值 10 亿美元的无条件协议。本周，在第 2 部分中，我们将深入了解如何筹集资金而不自欺欺人。为什么资本配置是对首席执行官判断力的最严峻考验，选择性的诅咒，以及雷扎希望每个投资者培养自己的判断力的唯一习惯 - 我们希望你喜欢。
您既是一位连续创业者，也是一位创始人、投资者。作为创始人，您学到的最艰难的教训是什么？
Reza Satchu：我会告诉你，这还差得远，而且说起来很刺耳，但这只是我的事实，这是我最大的错误是等待太久才解雇员工，毫无疑问。这不仅仅是你的想法，也不仅仅是那个人表现不佳，你可以用表现更好的人来取代那个人。当创始人或领导者接受表现不佳时，还有更危险的事情，那就是它会对整个文化产生巨大的负面影响，突然之间，人们开始意识到，他没有让每个人都遵守相同的标准。但当然，解雇某人是一件很难的事情，你不想这样做。每次我解雇某人时，我记得看着他们的眼睛，我记得想到他们的家庭，我记得我会在其中扮演的角色，我错误地判断了角色或雇用或任何可能的东西。这是一件非常痛苦的事情，但它又是如此必要，而不做和等待的成本远比我认为大多数人计算的要大。
当然，如果我考虑一下我最大的错误，那就是在解雇时等待完美的信息才能做出明显的决定，而不想处理解雇某人的困难。正如我所说，这不仅仅是个人的表现，而是其文化影响。看，这显然属于一个更广泛的范围，即人类有一种本能，在做出决定之前等待太多信息。但我认为，当谈到解雇时，我想说，我个人的观点是我已经等了太久了。很多时候，我等了太久才向那些表面上看起来很完美的人扣动扳机。这意味着他们在纸面上看起来很棒，所以你就像他们会解决这个问题一样。通常，我的世界是创办企业，但我从大型组织雇佣了很多人。并非总是如此，但通常，他们在资源更加有限的环境中工作非常困难。
雷切尔·沃伦：有趣。回到讲故事的想法，这显然对于筹集资金至关重要。但在某些情况下，如果领导者或公司领导者开始相信自己的炒作，这可能会有点危险。你如何评估领导者是否拥有智力上的诚实，能够将他们的宏伟愿景与当前的运营现实（无论是企业、行业还是两者）区分开来？
Reza Satchu：让我从两方面来说，筹集资金需要什么，它需要什么特征？作为投资者，如何确保自己不被其欺骗？我扮演了两面角色，希望我没有欺骗任何人，但我已经看到了事情的两面。假设我使用了三个词，这是专门针对创始人的，但我认为你可以将其推断给其他人。至于当你筹集资金时，你需要什么？您首先需要的是真实性。如果他们不信任你，没有人会给你钱。意思是，你不能假装成别人，你需要真实。
二是你需要有动力。需要有一些事情发生得很快，人们可以看到有行动，你正在获得客户或者其他什么，第三个可能是最重要也是最困难的，特别是对于创始人来说，你需要传达一种不可避免的感觉。真实性、动力性和必然性。必然性是什么意思？必然性并不是傲慢，必然性的意思是你内心相信，无论有没有你所推销的人，这项业务都会飞速发展。这意味着你有一种心态，这不是你在乞讨钱，而是一种心态，即你是奖品，你正在给你的投资者一个赚钱的机会，而且实际上这是不可避免的。但现在回答你的问题，你可以想象为什么这会导致有人推销该框架可能导致邪恶行为的东西。我一直在寻找什么，所以我确实认为领导者应该具备这三个特质。
意思是，我确实认为如果你要向人们要钱，你最好相信它会发生。如果你还没有说服自己，那就有问题了。我正在寻找的是一种谦虚的感觉，如果在这个必然性框架内的话。我还喜欢看到创始人领导者解决其业务中不可避免的负面因素，例如不可避免的风险，并以此为起点。我喜欢创始人兼任领导者。坦率地说，当你这样做时，你不会失去任何必然性，因为每个企业都有与之相关的风险。作为创始人，你所得到的就是你能够真正清晰地围绕该风险进行叙述。从我的角度来看，我一直在寻找某人，因为当我被推销时，一切都是阳光和玫瑰，我只是觉得这很荒谬。
但是，如果有人向我推销，是的，他相信这是不可避免的，但也在谈论所有竞争威胁和技术问题，以及他们将如何处理这些问题以及他们的计划是什么，知道它可能会改变。对我来说，这是一个更真实的主张，对我来说，感觉更可信，因为他们知道问题是什么。只需告诉我问题是什么，然后让我们弄清楚您将如何解决这些问题，因为没有任何业务是没有问题的。我想我不想把坏消息说得太陈词滥调。我只想说，我确实尊重那些以非常清晰的方式阐明他们所面临的不可避免的风险并抓住机会解决这些风险并进行真正对话的领导人。
雷切尔·沃伦：我认为沃伦·巴菲特曾经说过，资本配置是首席执行官最重要的工作。当你观察领导团队或领导者资本配置行业的历史时，什么模式可能告诉你他们正在玩长期游戏，而不仅仅是管理短期预期？
Reza Satchu：我认为这很有趣，因为核心的资本配置是判断的锋利边缘。这意味着这是首席执行官最能体现判断力的地方。意思是当我们谈论您如何评估它时，您刚刚确定的是，从首席执行官的角度如何证明它？要评估首席执行官的判断，没有比查看他们做出的资本配置决策更好的方法了。我认为您已经切中了我们如何评估的要点。如果我们想评估首席执行官的判断力，我们应该考虑什么指标？这实际上是围绕资本配置的这些决策，这可能是最重要的决策。我认为你的观点是完全正确的，那就是必须有一个时间框架。这并不是要保住下个季度的工作或实现短期业绩，而是如何真正建立一个长期的业务，这对于我自己、首席执行官及其投资者来说都是一个巨大的资本复合体。
评估判断的最好方法莫过于查看他们之前做出的判断。我认为看待雷切尔的方式是说，我会问这个问题。请告诉我，您做出的最重要的三个资本配置决策中哪三项是有效的，哪三项是无效的？我认为通过这个镜头，你很快就会明白，他们是从短期角度还是从长期角度考虑上限分配。因为如果他们突然谈论一个以月而不是年为单位衡量的资本配置决策，这会告诉你一些事情。但我也认为，他们从失败的事情中学到的东西也至关重要。我认为你所关注的事情，我认为非常重要的是让他们以评估时间范围的方式回答这个问题。我要寻找的是他们正在寻找什么时间范围来衡量这些决定？
雷切尔·沃伦：在您自己的企业中，您如何平衡保留现金和积极部署资本促进增长之间的紧张关系？
Reza Satchu：看，这真是一个紧张点。我给大家举个例子，所以我们就聊到了学生住宿业务。在学生住房业务中，当我们以 10 亿零 1 的价格提出报价，并以 10 亿零 7 的价格将其出售时，我们实际上在那一年进行了约 3 亿美元的收购，这最终是非常值得的，因为我们整体上额外产生了 4 亿美元的股权价值。但我们需要在那一年快速部署资本才能达到这个估值。这是我们做出正确决定并决定这样做的一个例子。有国际学生涌入，学生住房上限率和多户住宅之间的差距仍然存在，我们认为这会缩小，学生住房市场大规模制度化，大量养老基金、Brookfield、CPP、Tomasi 进来，所以有很多顺风车，我们认为在未来一年左右对我们有帮助。让我们再讲一个故事，我之前和我兄弟创立的一家公司实际上是一家存储公司，实际上是凯文·奥利里（Kevin O'Leary），我们三个人创立了它，一家存储公司。
看，我们做得很好，我们在 2007 年以 1.1 亿美元的价格出售了业务，我们从 2003 年开始。但我要告诉你，我们犯了一个巨大的错误。我们应该继续部署资本，我们有一个绝妙的主意，我们是第一批进行多层城市高家庭收入集中存储的人，这是在加拿大。没有人这样做；每个人都在荒无人烟的地方做单一故事，我们有了这个想法，我们应该加大三倍的投入。这本来应该是一个价值十亿美元的生意，但我们做出了一个不准确的决定，我们认为我们应该把这笔钱从桌面上拿走，而不是部署更多的资本。我想我想说的是，雷切尔，当我到达学生宿舍时，我不会再犯同样的错误，我将从错误中吸取教训，并认真思考这一点。但我认为这就是没有科学依据的地方，这实际上是对所有各种问题的判断。存储就是一个例子，我们做出了一个我认为是有缺陷的判断。我们做得很好，我想我们赚了四到五倍的钱，但我们本来可以在这项业务中赚到我们的 20 或 30 倍的钱。这本来应该是一项价值十亿美元的生意。但我们学到了，并且在
学生宿舍，我认为我们适当地调整了风险。现在，就像生活中的任何事情一样，它可能会走向相反的方向，但基于因素回报，这是正确的决定。