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要点

Alphabet（GOOG）可能拥有价值数万亿美元的业务，但其数据却几乎没有体现出来。

这是 Bessemer Venture Partners 的 Sameer Dholakia 的观点。在 20VC 播客最近的一集中，他阐述了 Waymo 打车之后的发展方向：

“但是，当你采用相同的技术和能力并将其应用于个人汽车所有权，然后将其应用于卡车运输，然后将其应用于物流时，我认为 Waymo 将成为一项非凡的业务，价值数万亿美元。很容易。”

对于 Waymo 尚未开始的业务来说，“简单”是一个很强烈的词。

首先需要了解的一件事是：Bessemer 是 Waymo 2 月份 160 亿美元融资的投资者之一，该轮融资对该公司的估值为 1,260 亿美元。所以多拉基亚的公司拥有他所说的公司的一部分。

关于“简单”的数学

一万亿美元约为 2 月份估值的 8 倍。截至 10 月 16 日，Alphabet 的总市值为 4.17 万亿美元，因此 Dholakia 认为 Waymo 的市值将增长到如今 Alphabet 的大约四分之一。

打车服务是第一位的。 “他们专注于叫车服务。他们正在粉碎它，”多拉基亚说。 3 月份，Waymo 的每周付费乘车次数达到 50 万次，是 2024 年 5 月的十倍。

更大的奖励是出售驱动程序本身。 Dholakia 表示，他会按月为家里的下一辆车聘请 Waymo 司机，就像特斯拉 (TSLA) 车主为 FSD 付费一样：“我认为 Waymo 有机会为地球上所有其他 OEM 做到这一点。”

他坦言这“不是他们近期的重点”。卡车运输和物流则更加遥远。

Alphabet 并未为此定价

在 Alphabet 的倍数中你找不到太多这样的东西。该股的预期市盈率为 25.0 倍。这略高于五年平均水平 22.6 倍，远低于 4 月份达到的 32.7 倍……

这是 Alphabet 通常范围内的倍数，而 Waymo 没有明显溢价。

今天的小土豆

当然，Waymo 目前在 Alphabet 内部是一个舍入误差。 Sacra 预计 2 月份的年化收入为 3.55 亿美元。这还不到 Alphabet 2025 年收入 4030 亿美元的 0.1%。

分析师预计该基础将继续快速增长，到 2028 年将达到 7510 亿美元……

未来几年，Waymo 的乘车增长不会对这些预期产生太大影响。如果有回报的话，那会在以后发生。

Uber 已经为威胁付出了代价

Waymo 的上涨空间在 Alphabet 的股票中几乎没有体现出来，但它所构成的威胁却在 Uber Technologies (UBER) 中清晰可见。

Uber 展示了当投资者考虑 Waymo 威胁时的情况。电信分析师 Walter Piecyk 在 Decoder 最近的一期节目中这样说道：“Waymo 和 Robotaxi 的威胁是该股保持现状的原因。”

Piecyk 表示，Waymo 的车队规模太小，无法削弱 Uber 的司机网络，因此压力来自未来。 “但是两年后、三年后 Waymo 或 Tesla Robotaxi 的威胁才是投资者关心的，”他说。

市场已经开始向 Uber 收取未来的费用。该股的预期市盈率为 18.2 倍，远低于 Alphabet 的 25.0 倍……

（该图表早期的剧烈波动来自于 Uber 几乎没有赚到任何钱的那些年。）

Waymo 是 Alphabet 中最便宜的部分

按照 2 月份的估值，Waymo 仅占 Alphabet 市值的 3% 左右，对于可能是该故事中最大的部分来说，这个价格只是一个很小的价格。

多拉基亚的《简单》夸大了这一点，他的公司在答案中占有一席之地。不过，Alphabet 股东并不需要他完全正确。即使 Waymo 的价值只有他一半，资产也将达到 5000 亿美元，是上一轮融资的四倍，而且其股票交易价格接近其通常的市盈率。

由于 Waymo 的威胁，投资者已经将 Uber 的预期市盈率下调至 18.2 倍，但 Alphabet 的 25.0 倍几乎无法反映出交易另一方的上行空间。我认为这使得 Alphabet 成为拥有机器人出租车行业的最简单方式。

公平地说，私家车、卡车运输和物流仍然领先于 Waymo，而且还没有带来收入。接下来值得关注的数字是 Waymo 每周的付费乘车次数，联席首席执行官 Tekedra Mawakana 在 2 月份表示，她预计今年每周的付费乘车次数将达到 100 万次。

那么 Alphabet 股票的实际价值是多少？

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