苹果 ( AAPL -7.35% ) 刚刚公布了五年来最好的第三季度业绩。
净销售额同比增长 16.4%，主要得益于 iPhone 销量增长 21.7%，以及产品销量整体增长 18.1%。这是自 2021 财年以来第三季度产品增长首次超过服务增长。
尽管业绩强劲，苹果公司在 7 月 31 日还是下跌了 7.4%，短短两天内市值就蒸发了 4260 亿美元。以下是华尔街对苹果业绩的不喜欢之处，以及这只科技股现在是否值得买入。
产品成为焦点
疫情期间，随着消费者将支出转向非必需品而非服务或体验，对苹果产品的需求激增。但正如您在表中看到的那样，苹果第三季度的产品销量多年来几乎毫无进展，直到我们刚刚在 2026 财年第三季度看到了跳跃式增长。
净销售额（十亿美元）
2019 财年第三季度
2020 财年第三季度
2021 财年第三季度
2022 财年第三季度
2023 财年第三季度
2024 财年第三季度
2025 财年第三季度
2026 财年第三季度
产品
42.35 美元
46.53 美元
63.95 美元
$63.36
60.58 美元
61.56 美元
66.61 美元
$78.68
服务
11.46 美元
13.16 美元
17.49 美元
19.6 美元
21.21 美元
24.21 美元
27.42 美元
30.74 美元
数据来源：苹果。
相比之下，服务业一直以两位数增长。服务包括通过 iCloud 进行的云存储、Apple Card、Apple Pay 以及 Apple Music、Apple TV、Apple One 等数字订阅。
对于苹果来说，服务一直是一个出色的高利润类别，也是增加其集成生态系统粘性的一种方式。但归根结底，苹果还是靠产品销售。而看到产品销量猛增则是苹果正在进入新的升级周期的明显信号。
苹果的“100年洪水”
6 月份，由于内存芯片成本飙升，苹果提高了 Mac、iPad、Apple TV、HomePod 和 Vision Pro 的价格。蒂姆·库克 (Tim Cook) 在 7 月 30 日的财报电话会议上谈到了价格上涨的原因：
我想说，在定价方面，我们不情愿地提高了价格。我们这样做是因为我们正处于内存价格的 100 年洪水中，内存价格呈指数级增长。
一些投资者可能担心，在每年 9 月份的新款 iPhone 18 Pro 发布之前，价格上涨会拉动对现有苹果产品库存的需求。另一个风险是，已经面临食品、天然气和住房等生活成本上升带来的通胀压力的消费者可能会抵制更高的产品价格。
富国银行分析师 Aaron Rakers 在 7 月 30 日的财报电话会议上向苹果管理层询问是否看到消费者、企业或教育市场的需求有所增长，以及这是否会影响苹果的前景。蒂姆·库克对此回应：
我猜你说的是 iPhone 上的一般情况。过去一段时间我们一直保持 22% 的增长率。今年迄今为止，这个周期已经增长了 22%。我想说，这并不明显。数据中并不明显表明您所问的是真的。显然，我们现在不得不提高 iPad 和 Mac 的价格，以及那里的价格弹性，现在对那里发生的情况做出明确的结论还为时过早。
库克所说的 22% 是指截至 2026 年 6 月 27 日的九个月苹果 iPhone 收入增长了 22.4%，大致相当于截至 2026 年 6 月 27 日的三个月 21.7% 的同比增长率。因此，尽管库克并没有否认需求正在被拉动的观点，但很明显，最近一个季度的趋势更符合苹果在 6 月份宣布提价之前的几个季度中已经看到的本财年趋势。
话虽如此，苹果对 2026 财年第四季度净销售额同比增长仅为 9% 至 11% 的疲弱指引似乎表明，部分需求可能会被提前。或者，至少，苹果对 9 月份 iPhone 18 Pro 发布前的消费者需求持谨慎态度，随后是今年最热门的季度，这往往是苹果财年的第一季度（截至 12 月底的季度）。
缓解成本压力
可以说，苹果成本上涨比其疲软的收入指引更令人担忧。在 7 月 30 日的财报电话会议上，苹果指出，主要瓶颈是获取处理其设备上的处理、图形和人工智能 (AI) 功能所需的微芯片。但由于需求好于预期，苹果的供应链现在可以说比以前更加受限，这可能会导致利润率压力。
库克在 7 月 30 日的财报电话会议上表示：
供应链的灵活性比平常要低。我们一直在提前拉动供应。在某些时候，这是有限制的。
可以说，苹果公司近期面临的最大风险是，它必须承担大部分较高的成本，因为它已经提高了价格，而消费者的分布却很分散。但抵消部分压力的一种方法是让新产品的购买变得更便宜。
Apple 的新租赁计划由 Klarna 推动，每月费用低至 17.99 美元。先买后付的选项，再加上运营商已经提供的多年服务合同，可以帮助降低价格上涨，并刺激对即将推出的产品的需求，例如可折叠 iPhone、智能眼镜和人工智能吊坠。
诚然，这些计划是对消费者资产负债表施加杠杆的一种形式。过度依赖“先买后付”对整体经济来说是一个危险信号。但这是苹果公司在保护其利润率的同时度过供应链困难时期的明智之举。
苹果的投资论点保持不变
即使在遭到抛售之后，苹果公司的市盈率为 35.3 倍，也远不是一只便宜的股票。然而，对于那些相信苹果能够克服供应链挑战并利用人工智能而不大幅增加资本支出的投资者来说，这只成长型股票仍然是一个不错的选择。
人工智能工具将在苹果设备上运行。因此，苹果不需要花费大量资本支出来开发自己的人工智能模型。相反，它可以通过提供一系列选项并在此过程中收取费用来迎合用户的偏好。因此，人工智能将推动产品升级周期和新产品开发。当与两位数的服务增长和股票回购相结合时，苹果的盈利将会加速，证明其溢价估值是合理的。
还有很多其他人工智能股票比苹果具有更大的增长潜力。但苹果从人工智能中受益，同时仍然产生大量自由现金流，这使得它可以说是现在最值得购买的最全面的人工智能股票之一。