英特尔从营业亏损转为营业利润，而其成本高昂的扭亏为盈的部分仍在进行，而这种转变正是支出争论不断淹没的。
英特尔 (INTC) 股价为 91.13 美元，比过去 52 周创下的 140.94 美元高点低约 35%，尽管在过去一年上涨了四倍多，但在过去三个月里已经回落了 3.8%。其中一些是整个行业的：在 7 月下旬的一个交易日中，该股盘中下跌约 6%，AMD 下跌约 8%，整个半导体股票遭到更广泛的抛售。剩下的就是关于支出的争论：该公司将 2026 年的资本预算提高到超过 200 亿美元，而过去 12 个月的收入为 570 亿美元。这一论点忽略了营业利润率：过去 12 个月为 7.6%，而去年同期为 -8.3%。
亏损企业如何实现 7.6% 的营业利润率？
路径不是一条直线。三年前，营业利润率为-4.4%，一年前为-8.3%，过去 12 个月为 7.6%，所以在出现逆转之前，情况变得更糟。过去 12 个月的收入为 570 亿美元，与去年同期的亏损相比，营业利润约为 43 亿美元。这一转变并非来自毛利率：2026 财年第二季度非 GAAP 毛利率保持在 42%，2026 财年第三季度指导值接近 42%。变化的是营收：季度收入同比增长 2.8%，然后是-4.1%，然后是 7.2%，最近一个季度为 25%。
哪些业务正在承受 Foundry 21 亿美元的损失？
2026 年第二季度财报显示了利润所在。数据中心和人工智能业务将 63 亿美元的收入转化为 25 亿美元的营业利润，同比增长 59%，部门利润率为 40%；PC 和边缘业务将 89 亿美元的收入转化为 23 亿美元，即 26%。英特尔代工厂同一季度亏损 21 亿美元，比 2026 年第一财季减少 3.48 亿美元，管理层将其归功于产量、周期时间和工厂规模的改善。合并营业利润率已经扣除了代工厂的损失和产品利润，因此过去 12 个月的 7.6% 是代工厂拖累之后剩下的，而不是之前的。
18A 斜坡是否会直接拉低该裕度？
这是最悲观的情况，答案是肯定的。管理层表示，成为其产品组合重要组成部分的新产品仍低于公司平均毛利率，因为它们还处于生命周期的早期，而且在核心 PC 客户端领域，18A 目前已在多种商业和消费产品中实现批量生产。预计 2026 年全年 PC 消费量将下降两位数百分比，并称尖端晶圆、内存和基板的短缺是该行业历史上最严重的。这些都没有解决。与此相反的是成本曲线向另一个方向移动：管理层表示，到目前为止，到 2026 年，其主要 Panther Lake 部件的成本已削减约 50%，另外 20% 的成本正在按计划进行，并计划在 2027 年削减更多成本。
销售额是八倍时，成本曲线下降就足够了吗？
本身不行，价格就是原因。该股票的市盈率为 8.2 倍，而十年区间为 1.5 至 12.5 倍，因此没有人会将此股票与廉价股票混淆。底线仍然是负值：过去 12 个月的净利润率为 -19.8%，好于一年前的 -39%，因此运营线赚取的约 43 亿美元仍然被其以下的所有业务所吞噬。一个数字确实改变了方向，而看空者所说的对利润率造成压力的增长仍在继续，7.6% 与该公司巅峰时期大约 34% 的营业利润率之间还有很长的路要走。如果你正在权衡一只已经上涨超过四倍但仍比最高点低 35% 的股票是否因正确原因而被降价，那么一系列已经大幅下跌的股票就是接受考验的地方。 2026 年第三季度财报公布时值得关注的一件事是该代工厂的运营亏损是否持续收窄。
您是否会购买只得到一半证实的扭亏为盈的产品？
这就是你所提出的问题，答案是大小而不是方向。上面的数字仍然包括一家亏损的代工厂和负的底线，因此这是一个必须度过一段糟糕时期的职位。 Trefis 高质量投资组合在设计上遵循相反的逻辑：一组基于规则的股票，根据质量挑选并通过系统重新平衡，这就是投资组合在任何一只股票证明自己的同时保持复利的方式。 Trefis 高质量 (HQ) 投资组合拥有超越三大主要指数（标准普尔 500、标准普尔中型股和罗素 2000）的基准的记录。
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