当你观察今天的股市时，你可能会有一种怪异的似曾相识的感觉。
一项激进的新技术正在吸引投资者的想象力，资本正在涌入华尔街认为将占据主导地位的公司，估值正在攀升至几年前似乎不可想象的水平。如果您认为我正在描述当今的人工智能 (AI) 牛市，那么您可能会感到惊讶，因为我实际上想到的是互联网时代。
事实上，今天的市场和互联网时代有很多相似之处，其中之一就是一位投资传奇人物，他经历了这两个时代，并一直保持着行业的领先地位。
沃伦·巴菲特。图片来源：The Motley Fool。
沃伦·巴菲特向投资者发出直言不讳的警告，就像回到了1999年一样
想象一下，现在是 1999 年 9 月，标准普尔 500 指数 (^GSPC -0.45%) 正在飙升。互联网股票风靡一时，任何“.com”都会激发投资者的热情。纳斯达克指数 ( ^IXIC -0.01% ) 正在奔向臭名昭著的顶峰，此时，在所有的兴奋之中，沃伦·巴菲特发表了一些发人深省的话。
正如《财富》杂志最初报道的那样，经过巴菲特本人的编辑评论，这位奥马哈先知告诉一群朋友，投资者对股票的期望“过高”。从本质上讲，他担心投资者正在从“互联网是一项革命性技术”（巴菲特本人相信）到“互联网公司会让我变得富有”（巴菲特认为这一点不太确定）实现巨大飞跃。
正如他所说：
也许你是一个乐观主义者，相信尽管投资者作为一个整体可能会举步维艰，但你自己将成为赢家。在信息革命的早期，这种想法可能特别诱人（我全心全意地相信）。您的经纪人会告诉您，只需挑选明显的赢家，然后乘势而上。
事实证明，巴菲特的话比任何人预想的都更明智、更有先见之明，因为那个时代许多最热门的互联网股票最终随着互联网泡沫的破裂而崩溃。
快进近 27 年了，巴菲特似乎认识到当今市场存在类似的情况。 2026年5月，他将股市比作“附有赌场的教堂”，其中每个人都更喜欢“赌博”而不是寻找价值。几个月后，他更直白地提出了这个问题：“当每个人都喜欢赌博时，很难找到价值。”
无论是在互联网时代还是当今市场，巴菲特都提出了类似的观点：过度投机使得越来越难以区分长期赢家和输家。
市场正在闪现另一个互联网时代的警告
巴菲特的话并不是将当今市场与互联网时代联系起来的唯一因素。事实上，根据一项重要的估值指标，股市再次攀升至世纪之交时的最高水平。
数据来自YCharts
这些是席勒 CAPE 比率（一种流行的估值指标）的不同解读。简而言之，希勒 CAPE 是对过去十年经通胀调整后的收益进行平均，以消除异常好或坏的年份，然后将该平均值与当前的股价进行比较。希勒 CAPE 越高，市场相对于其历史收益的价格就越高。
自 1999 年以来，CAPE 首次突破 40 大关，使该市场成为有史以来最昂贵的市场之一。如果历史告诉我们什么的话，那么像这样的高估值往往伴随着急剧下跌。
这并不意味着卖掉所有东西并等待市场崩溃。 CAPE 对于预测崩盘并不是特别有用，而且昂贵的市场可能会在很多年里保持昂贵。对于投资者来说，选择入市时机通常不会有好结果，他们常常卖出得太早或太晚，而且通常都会感到后悔。
这对今天的投资者意味着什么，可以追溯到巴菲特的话。昂贵的市场表明投资者应该降低预期，并对他们愿意购买的商品更加挑剔。确实，革命性的技术可以创造巨大的财富。然而，事实并非如此，所有附属于它的公司都是一项很好的投资。
投资者不应该追逐任何与人工智能有关的东西，而应该寻找健康的企业、合理的估值和持久的盈利。在当今高涨的市场中，我认为这是最明智、最像巴菲特的投资方式。