万亿美元俱乐部刚刚迎来了新成员。截至 9 月 23 日午盘交易，Advanced Micro Devices (AMD +2.38%) 的市值达到 1 万亿美元。 AMD现已与英伟达(NVDA -0.41%)、台积电、博通、三星和美光科技一起成为估值万亿美元的半导体股。
这是一种让一些人停止思考并开始盲目购买的里程碑。事情是这样的：AMD 不是 Nvidia。它在人工智能 (AI) 加速器市场上遥遥领先，位居第二，而按照目前的价格点，华尔街正在支付溢价，就好像差距即将消失一样。让我解释一下为什么不是。
AMD的万亿美元估值之旅
当苏姿丰 (Lisa Su) 于 2014 年 10 月 8 日出任 AMD 首席执行官时，该公司正在进行扭亏为盈的项目。当时，AMD 的市值约为 20 亿美元，其股价看起来正朝着细价股的方向发展。快进到今天，AMD 的交易价格约为 614 美元，涨幅接近 19,000%。
YCharts 提供的 AMD 数据
AMD 在经历了一个幸运的季度后并没有恢复相关性。在苏的领导下，该公司进行了多次重建。首先是 PC 领域的 Ryzen，其次是服务器领域的 Epyc。 AMD 随后收购了 Xilinx 和 Pensando，这为该公司提供了 FPGA、DPU 和更广泛的数据中心业务。最新章节是 Instinct 加速器和 Helios 机架规模系统——GPU、Epyc CPU 和网络解决方案作为完整的 AI 堆栈而不是一袋零件出售。
AMD 正在登陆徽标，但 Nvidia 仍然是王者
ChatGPT 于 2022 年 11 月 30 日向公众推出。当时，Nvidia 的数据中心业务季度销售额约为 36 亿美元，而 AMD 的数据中心业务季度销售额约为 16 亿美元。根据最新的报告，Nvidia 的季度数据中心收入目前为 890 亿美元，同比增长 117%。与此同时，AMD 数据中心部门最近在第二季度创造了 67 亿美元的收入，同比增长 107%。
虽然 AMD 正在快速增长，但 Nvidia 显然正在另一个层面上运作。 AMD 的 1 万亿美元的标题很容易就忽略了这一差距。由于与人工智能超大规模公司赢得了多项交易，该公司正在以炒作的方式进行交易。
纳斯达克：AMD
OpenAI 同意使用 AMD GPU 提供 6 吉瓦的电力，首先是在 2026 年下半年部署 1 吉瓦的 Instinct MI450。此外，该交易还为 OpenAI 提供了购买最多 1.6 亿股 AMD 股票的认股权证。元平台使用相同的模板。这家社交媒体巨头与 AMD 合作开发了 6 吉瓦容量，第一波也将在 2026 年下半年推出，AMD 也将发行大量认股权证。
Anthropic 承诺提供高达 2 吉瓦的 MI450 系列 GPU，而 AMD 则承诺向 Claude 开发商提供高达 50 亿美元的战略投资。与此同时，甲骨文正在组建一个由 50,000 个 MI450 Instinct GPU 组成的集群，而微软正在将 Helios 集成到 Azure 中以进行人工智能推理。
事实上，这些不是新闻稿客户。但以目前的规模来看，他们的贡献不足以缩小与英伟达的差距。 Nvidia 拥有默认软件堆栈 (CUDA)，这是由于与 Marvell Technology、Coherent、Nokia 和 Lumentum 的精明合作而获得的网络结构，并且在 GPU 设计方面拥有先发优势。
AMD 在 GPU 领域的市场份额估计仅为 5%，仅次于 Nvidia。事实上，超大规模厂商购买 AMD 芯片有两个原因。首先，超越黄仁勋的帝国，实现多元化。其次，利用 AMD 在 CPU 领域的进步——Nvidia 现在也正在通过 Vera Rubin 积极渗透这一市场。
AMD 的估值倍数揭示了该股为何被高估
AMD 的历史市盈率 (P/E) 约为 158 倍，而根据未来 12 个月的 EPS 预测，其预期市盈率徘徊在 81 倍左右。另一方面，Nvidia 的市盈率接近 28 倍的历史市盈率和大约 24 倍的预期市盈率。换句话说，投资者正在为AMD规模较小的数据中心业务、较低的利润率和明显的第二平台支付更高的溢价。
YCharts 提供的 AMD 市盈率数据
这里的要点是，1 万亿美元的估值假设 AMD 不断达成巨额交易，并且这些交易会很快体现在收益中。如果您已经持有 AMD 股票，我认为现在是一个理想的机会，可以削减您的风险敞口并获取一些收益，同时保持核心地位（如果您相信该公司的发展）。如果您没有持有 AMD 股票并且渴望购买它，请不要陷入这样的陷阱：认为它的万亿美元贴纸自动意味着您可以购买它。动量交易者现在正在进行抛售。聪明的投资者不应该追逐这些价格并成为他们的退出流动性。