过去三个月，微软 MSFT 股价上涨了 31.2%，表现明显优于 Zacks 计算机 - 软件行业和更广泛的 Zacks 计算机与技术行业。如此强劲的上涨自然会引发这样的问题：反弹是否还有空间，或者投资者是否应该等待更具吸引力的切入点。考虑到该公司在云和企业软件领域的基本面实力，现有股东有充分的理由保持原状，而不是追逐或退出该股，尽管某些领域的支出增加和利润率下滑需要在增加新的投资之前保持谨慎。以下是支持近期持有微软股票立场的三个基本原因。

MSFT 三个月内的表现优于行业和板块

Azure 和云动力仍然是核心增长引擎

微软的云业务仍然是其投资的最大推动力。该公司在第四财季业绩中报告称，Azure 和其他云服务收入同比增长 43%，超出了之前的预期，而 Azure 全年收入首次超过 1000 亿美元，增长 41%。管理层指出，客户需求继续超过可用容量，仅本季度数据中心占地面积就增加了 31 个新设施，使五大洲的年度总数达到 88 个。在创新方面，微软一直通过与 Mistral 加强合作来扩展其主权云产品，同时其定制的 Maia 和 Cobalt 芯片继续在整个系列中扩展，提高每美元和每瓦的性能。相关数据和分析产品也在不断扩展，PostgreSQL 收入增长了 55%，Microsoft Fabric 付费客户超过 40,000 名，同比增长超过 60%，增强了更广泛数据领域的需求。即便如此，随着销售组合转向资本密集型 Azure 以及人工智能基础设施投资的持续，微软云毛利率仍为 65%，同比下降。

对于 2027 财年第一季度，管理层预计 Azure 收入增长约为 45%（按固定汇率计算），预计本财年上半年增长将进一步加速，这表明尽管业务规模已然庞大，但云跑道仍然很长。 Zacks 对微软 2026 财年收益的一致预期为每股 19.62 美元，表明增长 9.3%。

微软公司的价格和共识

微软公司价格共识图|微软公司报价

企业人工智能的采用范围正在扩大到早期试点之外

除了基础设施之外，微软的企业软件堆栈还显示出对人工智能原生产品的真正吸引力，而不是实验性使用。 Microsoft 365 Copilot 在第二季度的付费席位数超过 3000 万，净席位数环比增加了一倍多。新推出的 E7 套件捆绑了 Copilot、安全和治理工具，在发布几个月内就已被大型企业客户采用。 Agent 365 作为自治代理的治理层推出，在推出后两个月内注册了近 4000 万个代理。该公司用于构建人工智能应用程序的平台 Foundry 已拥有超过 100,000 名客户，收入同比增长一倍多。 GitHub Copilot 的用户数量已增至 5000 万，并且在转向基于使用情况的定价后收入也在加速增长。然而，增长并不一致，因为管理层表示，随着销售周期的延长，Dynamics 365 中与 CRM 相关的预订继续放缓。第一财季，微软将生产力和业务流程部门收入引导至 36.7-370 亿美元，增长 11-12%，管理层指出 Microsoft 365 商业云加速发展

随着溢价和基于消费的产品规模的扩大，整个财年的收入。

严谨的投资和持久的增长前景支持耐心

资本支出增加仍然是近期自由现金流的一个合理担忧，仅 9 月份季度的资本支出指导就超过 500 亿美元，而由于基础设施支出增加，6 月份季度的自由现金流已经大幅下降。即便如此，微软自己的指导意见表明，这项投资是针对持久、广泛的需求而不是投机性扩建而进行的。商业剩余履约义务增长了 84%，达到 6780 亿美元，即使不包括 OpenAI 相关承诺，也增长了 25%，这表明积压的情况并不集中。在其他地方，由于 Windows OEM 收入面临 PC 需求疲软和组件成本上升的压力，更多个人计算领域预计将下降。对于 2027 财年，管理层预计全公司收入和营业收入将再次实现两位数增长，营业利润率预计下降不到一个百分点，并重申其自由现金流保持为正值的预期。加速的营收增长、适度的利润率压缩以及持续的盈利能力，为投资者在当前的投资周期中持有股票奠定了基础

而不是仅仅对总体资本支出数据做出反应。

估值和竞争格局

从估值角度来看，MSFT 股票似乎被高估，其 12 个月市盈率为 24.43 倍，高于行业的 22.82 倍，其价值得分为 D。考虑到相对于同行的溢价估值，投资者应该等待更好的切入点，因为 Azure 的大部分增长似乎已经反映在该股中。

微软金融服务公司的估值

竞争上，Azure面临亚马逊的AMZN亚马逊网络服务、甲骨文的ORCL甲骨文云基础设施和Alphabet GOOGL旗下的谷歌云，其中亚马逊在基础设施规模上领先，甲骨文在AI数据库工作负载上发力，而谷歌则在AI工具上积极扩张。亚马逊、甲骨文和谷歌都保持定价竞争力。

结论

总而言之，加速云增长、更深层次的企业人工智能货币化，以及纪律严明、指导良好的投资框架，支持持有微软股票，而不是在最近的上涨后退出，尽管不断上升的资本支出和细分市场的疲软值得密切关注。然而，考虑到已经消化了多少好消息，新资金可能会更好地等待一个更平静的切入点。微软目前的 Zacks 排名第三（持有）。您可以在此处查看今日 Zacks 排名第一（强力买入）股票的完整列表。

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本文最初发表于 Zacks Investment Research (zacks.com)。